精选层受理公司巡礼系列：国内射频通信测试仪器龙头公司，创远仪器精选层获受理-20200523-安信证券-45页_2mb

创远仪器精选层获受理总结

核心内容概述

创远仪器是一家专注于无线通信与射频微波测试仪器及整体测试解决方案的国内龙头企业，成立于2005年8月，总部位于上海。公司主要业务涵盖无线通信、无线电监测、北斗导航及智能制造市场，客户包括科研、认证、运营、制造和部分军工类企业，其中在中移集采中占约70%份额。2020年5月，公司向全国股转公司提交精选层挂牌申请并获受理，拟公开发行股票1200万股，募集资金净额1.5亿元，主要用于5G测试和毫米波测试技术与产品开发。

主要观点与关键信息

1. 公司业务与产品

• 主要产品：公司构建了较为完整的无线通信和射频微波测试仪器产品线，包括信号模拟与信号发生系列、信号分析与频谱分析系列、矢量网络分析系列、无线网络测试与信道模拟系列、无线电监测与北斗导航测试系列。
• 自研产品占比高：2019年，自研产品销售收入占比达87.6%，代理销售贸易业务占比11.17%，技术服务收入占比0.34%，测试仪器租赁业务收入占比0.89%。
• 5G产品与解决方案：公司参与国家5G测试规范及标准制定，推出了一系列5G产品，如信号源、信号分析仪、扫频仪等，推动国产替代。

2. 技术与研发优势

• 研发投入大：公司研发投入持续增长，2019年研发费用率达23.49%，远高于国内同行。
• 参与国家重大科研项目：公司自2012年起牵头承担了8个国家“新一代宽带无线移动通信网”科技重大专项课题开发任务，还承担了上海无线通信测试仪器工程技术研究中心建设任务。
• 技术突破：公司凭借在4G网络测试中的卓越贡献，荣获2016年度国家科学技术进步奖特等奖，被评为“2017年度国家知识产权优势企业”。

3. 营收与盈利表现

• 营收增长：2019年公司实现营业收入2.2亿元，同比增长2.22%。
• 盈利能力提升：归母净利润3160.61万元，同比增长25.69%；毛利率达46.03%，同比增长11.51个百分点；净利率14.35%，同比增长3.88个百分点。
• 产品线拓展：公司产品线从2017年的51.11%自研产品占比，提升至2019年的88.85%，显示其自研能力的增强。

4. 行业背景与市场前景

• 行业现状：全球无线通信与射频微波测试仪器市场持续增长，2015年市场规模为488.8亿元，2019年达到661.86亿元，预计2024年将达884.64亿元。
• 中国市场：2015年国内市场规模为78.21亿元，2019年达到132.37亿元，预计2024年将达250.65亿元，年复合增长率达13.62%。
• 市场格局：行业竞争壁垒高，市场高度集中，国外巨头如是德科技、日本安立、罗德与施瓦茨等占据主导地位，但国内企业如创远仪器在技术、产品性价比、售后服务等方面具有竞争优势。

5. 股权结构与组织架构

• 股权结构：公司实际控制人为冯跃军与吉红霞夫妇，合计持股42.09%；控股股东为创远电子，持股31.5%。
• 组织结构：公司组织结构较为简单，以内销为主，销售与管理费用率较低，研发费用率较高。
• 子公司情况：公司有6家控股子公司和1家参股子公司，涵盖测试仪器研发、销售、服务等多个领域。

6. 商业模式与销售策略

• 销售模式：公司以直销为主，国内销售占主导地位，海外销售通过经销商进行。
• 华为销售：公司销往华为的产品需先销售给控股股东创远电子。
• 市场拓展：公司积极参与行业展会，如世界移动通信大会、中国国际信息通信展览会等，提升品牌影响力。

7. 风险提示

• 市场竞争加剧：随着5G商用，行业竞争进一步加剧。
• 关键器件依赖进口：部分关键核心器件仍需依赖进口，存在技术风险。
• 无形资产摊销：公司无形资产和开发支出余额大，摊销可能影响利润。
• 管理与人才风险：随着公司规模扩大，管理难度增加，人才流失风险上升。

主要应用场景

• 通信产业全生命周期：产品贯穿通信产业链的各个环节，包括设计研发、认证验收、生产制造、网络建设与优化等。
• 无线电监测与北斗导航测试：用于监测无线电干扰、维护空中电波秩序，支持北斗导航终端测试。
• 矢量网络分析：广泛应用于通信、半导体、雷达、航空航天等领域，用于射频器件和系统的测试。
• 无线网络测试与信道模拟：用于网络规划、建设、优化及维护，支持5G OTA测试和干扰模拟测试。

行业竞争对比

• 国外企业优势：是德科技、日本安立、罗德与施瓦茨等国外企业产品线完整，业务遍及全球，营收规模远超创远仪器。
• 国内企业优势：创远仪器在产品线完整性、研发费用率、净利率等方面表现优异，尤其在5G测试领域实现进口替代并拓展海外市场。

未来展望

• 5G商用机遇：随着5G商用推进，公司产品需求将大幅增长，尤其在基站、终端测试等方面。
• 国产化趋势：公司顺应国产化趋势，加大研发投入，提升产品竞争力。
• 国际化布局：公司积极布局海外市场，打破国外企业在高端测试仪器领域的垄断。

总结

创远仪器凭借强大的研发能力、丰富的自研产品线、良好的市场拓展能力及较高的盈利能力，已成为国内射频通信测试仪器领域的龙头企业。公司通过聚焦研发和销售环节，实现业务结构优化，推动5G测试仪器的国产化进程。尽管面临市场竞争加剧、技术依赖进口等风险，但凭借在行业内的技术积累和政策支持，公司有望在未来5G及更广泛的应用场景中持续增长。