20201027-安信证券-同惠电子-833509.OC-同惠电子_专注于电子测量仪器_申报精选层获受理_42页_987kb

同惠电子：专注电子测量仪器，申报精选层获受理

核心内容概览

同惠电子成立于1994年，专注于电子测量仪器的研发、生产和销售，已发展为一家高新技术企业。公司产品包括元件参数测试仪器、绕线元件测试仪器、电气安规测试仪器、电阻类测试仪器、电力电子测试仪器和台式数字多用表六大类，其中元件参数测试仪器占营收约40%，电力电子测试仪器虽占比小但呈现指数增长趋势。公司2019年营收为0.916亿元，归母净利润为3242.84万元，三年复合增长率达16.48%。公司产品在部分高端领域已接近或达到国际同类产品水平，成功实现进口替代。2020年10月27日，公司提交精选层挂牌申请，拟公开发行2500万股，融资2.30亿元，用于智能化电子测量仪器生产制造项目、研发中心建设项目和补充流动资金。

主要观点

公司发展历程与产品结构

• 同惠电子成立于1994年，专注于电子测量仪器，技术积累深厚，产品种类丰富。
• 公司产品覆盖多个电子测试领域，其中元件参数测试仪器占营收比重最高，但有所下降；电力电子测试仪器则呈现快速增长趋势。
• 公司产品在质量稳定性、客户认可度方面表现良好，部分产品实现进口替代。

行业现状与发展趋势

• 全球电子测量仪器市场规模持续增长，从2015年的221.2亿美元增至2018年的257亿美元，预计到2024年将达323亿美元。
• 中国仪器仪表产业虽规模较大，但高端市场仍被国外企业主导，国产化率不足10%。
• 电子测量仪器是工业、科技和制造业的基础，其发展与电子工业密切相关，未来将在5G、新能源汽车、LED照明、半导体封测等领域迎来新机遇。
• 行业发展趋势向通用化、模块化、虚拟化方向发展，软件和模块化技术的重要性日益凸显。

竞争格局与行业壁垒

• 高端市场由美国、德国、日本等国家企业主导，如是德科技、罗德与施瓦茨、日本日置等。
• 国内企业如同惠电子、优利德、华峰测控等在特定领域已实现技术追赶。
• 行业壁垒较高，包括技术、资本、人才等多方面因素，尤其是技术与品牌建设。

财务表现与销售模式

• 公司2016-2019年毛利率始终在60%以上，净利率从30.2%提升至35.39%。
• 销售模式以经销为主，直销为辅，电商模式尚处于萌芽阶段。
• 2020年Q1经销占比达61.67%，电商占比约1%。

关键信息

产品结构

财务表现

• 2016-2019年营收分别为6811.10万元、8318.59万元、9181.91万元、9162.03万元。
• 归母净利润分别为2057.01万元、3251.52万元，2019年净利率为35.39%。
• 2020年1-6月营收同比减少5.63%，归母净利润同比减少8.72%。

客户与市场分布

• 2019年前五大客户营收占比为23.17%，客户较为分散。
• 广南+苏沪地区占营收超过50%，地区结构稳定。
• 公司产品应用于3C消费电子、5G通讯、半导体封测、新能源汽车、电力电子、家用电器等多个领域。

研发与技术优势

• 公司研发投入持续增长，2019年研发费用占营收比重为13.2%。
• 拥有35项已授权专利和43项软件著作权，核心技术包括数字化自动平衡阻抗测试技术、欠采样混频技术、高速取样及软件矢量检相技术等。

募投项目

• 智能化电子测量仪器生产制造项目：总投资23860万元，募集资金15000万元。
• 研发中心建设项目：总投资6140万元，募集资金5000万元。
• 补充流动资金项目：3000万元。

风险提示

• 行业竞争加剧，公司盈利能力可能受到挑战。
• 技术更新迅速，公司需持续投入研发以保持竞争力。
• 外部环境变化可能影响市场需求和公司业绩。