20210128-安信证券-创远仪器-831961.OC-创远仪器_国内测试仪器产业密集资本化_公司稳步扎实推进_12页_1mb

创远仪器总结

行业变化：测试仪器产业密集资本化，全球市场景气度提高

测试仪器行业作为我国第三大进口商品，近年来呈现国产替代加速趋势。90%的高端仪器仪表市场被国外公司垄断，国产替代空间巨大。2020年以来，国内测试仪器行业资本化浪潮明显，多家企业获得融资或计划上市，包括华为战略入股中电仪器、优利德科创板上市、鼎阳科技通过科创板上市委会议、创远仪器及同惠电子挂牌新三板精选层等。

全球测试仪器行业景气度同步提升，国际龙头如是德科技、罗德与施瓦茨等公司业绩稳健增长。是德科技2020财年营收达42.21亿美元，净利润9.19亿美元，虽受疫情影响，但四季度表现强劲。罗德与施瓦茨2020年收入增长至25.8亿欧元，显示全球市场处于上行周期。

从2011年至2019年，我国测试仪器行业进口逆差持续缩小，未来有望进一步降低，国产测试仪器市场占有率将逐步提升。随着5G、新能源等产业的发展，国内测试仪器行业迎来快速发展机遇。

公司变化：设立毫米波子公司，近期接连中标与获奖

创远仪器在2020年11月至2021年1月期间发布了多项重要公告，包括对外投资、独立董事任命、中标及获奖等。公司宣布在南京设立控股子公司“南京迈创立电子科技有限公司”，注册资本1000万元，主营毫米波、太赫兹等技术研发，显示其对5G和6G技术的战略布局。

公司中标“用于5G小基站开发的仪器设备”项目，金额超2000万元，体现市场对公司产品的认可。此外，公司与东南大学、中国信通院合作的项目获得江苏省科学技术一等奖，进一步提升其品牌影响力和技术竞争力。

2020年1-3季度公司营收同比增长14.96%，归母净利润增长42.89%，扣非归母净利润增长85.14%，业绩表现良好，值得持续关注。

看好逻辑：产品力与技术水平领先，国产替代空间广阔

创远仪器主营无线通信测试仪器，产品包括扫频仪、信道模拟器、矢量网络分析仪、频谱分析仪等，技术指标可对标国际先进水平，且已获得华为、中国移动等大客户认可。

公司产品线覆盖五大系列，自研产品占比高，2019年自研产品占营收比例达89%，显示其核心竞争力。其中，信道模拟器、矢量网络分析仪等产品在国内较为稀缺，利润率较高。

根据市场测算，国际龙头是德科技、罗德与施瓦茨、安立等公司在我国市场合计约60-85亿元，而国产替代空间约20-40亿元。随着5G技术的推进，无线通信检测设备市场规模增长迅速，年复合增长率达13.62%。创远仪器作为国内主要制造商之一，具备10亿元级别的潜在营收空间。

估值对比：创远仪器在国内同行中PE动态估值较低

从财务指标来看，国内公司普遍营收和利润规模较小，而国外公司则明显更高。例如，是德科技2020年前三季度营收达209.61亿元，归母净利润28.64亿元，而创远仪器同期营收仅为1.87亿元，归母净利润0.30亿元。

从估值角度来看，国内可比公司PE TTM中值为98.35X，而创远仪器PE TTM为51.61X，处于较低水平。尽管其PE高于国外公司中值（是德科技43.35X），但与国内公司较高的增速相关。未来，创远仪器在国产替代背景下具备较大增长潜力。

风险提示

• 国产替代不及预期风险
• 市场景气度下行风险

关键信息总结

• 行业背景：测试仪器行业面临国产替代压力，全球市场景气度提升，国内企业迎来发展机遇。
• 公司动态：创远仪器设立毫米波子公司，近期中标与获奖，显示其技术实力和市场认可。
• 产品优势：公司产品技术指标领先，具备较强竞争力，尤其在扫频仪、信道模拟器等领域实现进口替代。
• 市场空间：国内无线通信测试设备市场增长迅速，创远仪器有望在国产替代中占据较大份额。
• 估值分析：创远仪器PE较低，成长空间广阔，值得关注。