20210910-财信证券-创远仪器-831961.NQ-通信射频测试设备提供商_高研发驱动业务发展_8页_833kb

创远仪器公司点评总结

核心内容

创远仪器是一家专注于无线通信测试仪器的国内企业，主要产品涵盖信号分析与频谱分析、信号模拟与发生、无线电监测与北斗导航测试、矢量网络分析、无线网络测试与信道模拟等多个领域。公司凭借在通信射频测试设备方面的技术积累和产品竞争力，在行业内占据一定地位，且具备一定的国产替代潜力。

主要观点

• 业绩表现：2021年上半年，公司实现营收1.89亿元，同比增长47.31%；归母净利润0.26亿元，同比增长0.48%。其中2021Q2营收环比增长50.67%，归母净利润环比增长36.36%。
• 产品结构：公司产品线包括信号分析与频谱分析系列（21.09%）、信号模拟与信号发生系列（28.90%）、无线电监测与北斗导航系列（16.59%）、矢量网络分析系列（11.41%）、无线网络测试与信道模拟系列（14.25%）和贸易业务（7.21%）。无线网络测试业务在2021年中连续中标中国移动多个项目，显示出其在该领域的强大竞争力。
• 研发投入：公司保持较高的研发投入，2018-2020年研发支出分别为0.83亿元、1.43亿元和0.71亿元，占营收比重超过20%，显著高于同行业可比公司。截至2021年半年报，公司拥有143名技术人员，占员工总数的62.45%，其中35人具有硕士及以上学历。
• 专利与知识产权：公司累计已申请专利306个，其中发明专利198个，软件著作权113个，拥有授权专利140个，以及国内商标34项，体现了其在技术上的持续创新。
• 行业背景：全球电子测试测量仪器市场稳定增长，2019年市场规模约61.18亿美元，预计2024年达到77.68亿美元，CAGR约为4.89%。但国内企业主要在中低端市场，中高端产品仍被海外企业主导。
• 投资建议：首次覆盖创远仪器，给予“谨慎推荐”评级。预计2021-2023年公司营收分别为3.96亿元、4.55亿元和5.27亿元，归母净利润分别为0.53亿元、0.62亿元和0.74亿元，对应EPS分别为0.49元、0.56元和0.67元。根据2022年52-58倍PE，对应估值区间为29.12-32.48元。
• 风险提示：包括市场需求不及预期、客户开拓不及预期、市场竞争加剧等。

关键信息

交易数据

• 当前价格：25.72元
• 合理区间：29.12-32.48元
• 总市值：1865.99百万
• 流通市值：1639.74百万
• 总股本：7255.03万股
• 流通股：6375.35万股

财务预测摘要

估值指标

• 2021年PE：55.92倍
• 2022年PE：48.31倍
• 2023年PE：40.65倍
• 2022年PB：3.88倍
• 2023年PB：3.56倍

投资评级说明

• 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
• 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
• 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
• 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上

总结

创远仪器作为我国通信射频测试设备的重要提供商，具备较强的产品竞争力和一定的技术积累，尤其在无线网络测试业务方面表现突出。公司持续加大研发投入，产品结构不断优化，展现出良好的成长潜力。尽管面临市场竞争加剧等风险，但其在国产替代领域的布局和行业增长前景使其具备一定的投资价值。当前给予“谨慎推荐”评级，合理估值区间为29.12-32.48元。