中国宠物经济投资逻辑：好行业、大空间、真成长-20170918-招商证券-26页-1mb

中国宠物经济投资逻辑总结

核心内容概述

中国宠物经济正处于爆发前夕，具备“好行业、大空间、真成长”的特征，预计未来将实现快速增长。全球宠物市场已进入成熟阶段，而中国由于人均GDP和老龄化率的提升，有望成为下一个增长极。

主要观点

1. 全球宠物经济成熟，中国潜力巨大

   • 全球宠物市场在2015年突破1,000亿美元，CAGR约为6.1%。
   • 美国、欧洲和日本是主要的宠物经济大国，其宠物市场与老龄化率呈正相关。
   • 中国的人均GDP已达到53,980元，约合8,000美元，符合宠物产业高速发展的关键节点。
   • 中国老龄化率持续上升，预计2020年将达到14.5%，宠物市场将长期受益于这一趋势。

2. 中国宠物经济现状与格局

   • 宠物行业起步较晚，外资品牌主导，内资企业多为代工出口。
   • 宠物产业链涵盖宠物食品、宠物用品、宠物医疗等，但国内尚无跨产业链布局的企业。
   • 宠物食品和用品市场以OEM/ODM模式为主，出口占比较高，宠物医疗市场则呈现分散格局。

3. 中国宠物经济的未来

   • 宠物数量、消费渗透率和客单价三方面将共同推动行业快速增长。
   • 2015年市场规模为978亿元，预计2020年将突破4,000亿元，CAGR接近33%。
   • 宠物行业资本布局加速，多家企业挂牌新三板或登陆A股，资产证券化正式开启。

4. PetSmart发展启示

   • PetSmart从宠物食品商转型为综合性宠物服务商，实现O2O模式发展。
   • 国内企业可借鉴其发展路径，通过品牌建设、产业链整合抢占市场先机。

关键信息

• 行业规模

  • 2015年，中国宠物行业市场规模约978亿元，同比增长36%。
  • 宠物食品、用品和医疗是当前发展相对成熟的细分领域。

• 行业指数表现

  • 绝对表现：1个月内增长7.3%，6个月内下降1.9%，12个月内下降1.7%。
  • 相对表现：1个月内增长3.9%，6个月内下降12.5%，12个月内下降20.0%。

• 重点标的

  • 佩蒂股份：宠物咬胶细分龙头，2016年营收5.51亿元，海外收入占比达96.21%，已上市。
  • 中宠股份：宠物零食OEM龙头，2016年营收7.91亿元，海外收入占比86.25%，已上市。

• 投资逻辑

  • 成熟ODM企业：有望借助地利和产品优势，实现内外销双轮驱动。
  • 细分龙头：可横向拓展产品品类，纵向延长产业链，打造宠物经济生态圈。

风险提示

• 行业发展不及预期
• 政策风险（如限制宠物数量）
• 汇率波动对海外收入的影响

行业发展趋势

• 宠物数量提升：预计2020年有宠家庭占比将提升至9%，人均宠物数量提升至0.1只。
• 宠物消费渗透率提升：从2015年的7%预计提升至2020年的10%。
• 宠物客单价提升：预计2020年平均每只宠物消费将提升至2,048元。
• 资本加速布局：2016年宠物行业融资金额达9.4亿元，是2015年的三倍。

产业链分析

• 宠物食品：外资品牌主导，国内企业以OEM/ODM为主。
• 宠物用品：外资品牌拥有较强的品牌优势，国内企业蓄势待发。
• 宠物医疗：行业空间巨大，但竞争格局分散，未来有望集中化发展。

数据与图表支持

• 图表：包括全球宠物市场规模、中国宠物市场与人均GDP正相关、行业融资情况、重点企业营收及利润率等。
• 数据来源：贝格数据、招商证券、Wind、APPA、中国产业信息网、前瞻网等。

总结

中国宠物经济正处于爆发前夜，具备长期增长潜力。随着宠物数量、消费渗透率和客单价的提升，以及资本市场的加速布局，宠物行业将迎来发展机遇。重点企业如佩蒂股份和中宠股份有望在行业增长中受益，通过品牌建设和产业链整合实现进一步发展。然而，行业仍面临发展不及预期、政策和汇率波动等风险，需谨慎评估。