20170918-招商证券-中国宠物经济投资逻辑_好行业_大空间_真成长_26页_1mb

报告摘要

中国宠物经济投资逻辑总结

核心内容

中国宠物经济正处于爆发前夕，具备“好行业、大空间、真成长”的特征，未来发展前景广阔。随着人均GDP提升和老龄化趋势加快，宠物消费将呈现数量、渗透率和客单价三方面的持续增长。宠物行业市场规模预计在2020年将突破4,000亿元，年复合增长率（CAGR）将超过30%。当前国内宠物经济以宠物食品、用品和医疗为主，产业链条较长，但尚未出现跨产业链布局的企业。

主要观点

行业爆发潜力大
中国的人均GDP已达到53,980元（约合8,000美元），与美国、日本、欧洲等宠物经济发达国家相比，人均宠物保有量较低，有宠家庭比例仅为6%，市场增长空间巨大。预计到2020年，有宠家庭比例将提升至9%，人均宠物保有量提升至0.1只/人。
外资主导，内资代工
外资品牌在宠物食品、用品和医疗领域占据主导地位，而内资企业则以OEM/ODM模式为主，主要出口欧美市场。目前，国内宠物企业尚未形成完整的产业链布局，但具备良好的生产能力。
行业驱动因素
宠物数量提升、消费渗透率提高和客单价上升是推动行业增长的三大核心因素。宠物数量增长主要受益于经济提升和老龄化，消费渗透率的提升源于宠物消费观念的转变，客单价提升则得益于消费升级和宠物服务的普及。
资本加速布局
宠物行业自2015年起，融资数量和金额显著增长，资本市场开始关注该领域。多家企业挂牌新三板或登录A股，推动行业规范化和整合。
投资逻辑
未来有望受益于行业增长的两类企业包括：
- 成熟ODM企业，可借助地利和成本优势，开拓内销市场并提升国际市场份额；
- 细分龙头，有望横向拓展产品品类，纵向延长产业链，打造宠物经济生态圈。

关键信息

市场规模预测：2015年我国宠物市场规模约978亿元，预计2020年将突破4,000亿元，CAGR约32.64%。
行业结构：宠物产业链包括上游产品和下游服务，涵盖宠物食品、用品、医疗、美容、培训等多个领域。
重点标的：佩蒂股份和中宠股份是宠物食品领域的代表企业，分别以咬胶和零食为主营业务，具备较强的代工能力和品牌优势。
风险提示：包括行业发展不及预期、政策风险、汇率波动等。

行业发展现状

宠物数量：2015年我国宠物数量约9,600万只，人均保有量0.07只，远低于发达国家。
消费渗透率：2015年宠物相关消费渗透率仅为7%，预计2020年将提升至10%。
客单价：2015年平均每只宠物消费约1,019元，预计未来五年将年均增长15%，达到2,048元。
资本布局：2015年以来，宠物行业融资数量和金额显著增长，多家企业成功挂牌或上市。

投资建议

投资逻辑：未来五年，宠物行业将迎来确定性增长，重点推荐具备ODM/代工能力和细分龙头优势的企业。
重点标的：
- 佩蒂股份：国内首家宠物食品上市公司，主营宠物咬胶、零食等，海外收入占比高，未来将加强内销品牌建设。
- 中宠股份：宠物零食OEM龙头企业，已登陆A股，自有品牌“Wanpy顽皮”获得中国驰名商标认证，内销增长迅速。