20220220-广发期货-国债期货周报_多空分歧加剧_关注LPR报价与地产政策_28页_3mb

国债期货周报总结

核心内容概述

本周国债期货市场呈现多空分歧加剧的态势，主要受到1月社融总量超预期回升、地产政策松绑预期、美联储加息预期升温等多重因素影响。整体来看，市场处于宽货币与宽信用预期的拉锯阶段，短期期债维持震荡走势，操作上建议观望或适当参与套保。

主要观点

利多因素

• 社融与信贷总量超预期回升：1月社融总量和信贷数据超出市场预期，显示“开门红”，推动宽信用预期升温。
• MLF与逆回购利率下调：12月央行下调MLF和逆回购利率，1月进一步下调LPR利率，释放宽松信号。
• 资金面预期稳中偏松：降准落地，市场对资金面的宽松预期增强。
• 政策支持实体经济：货币政策或灵活调节，助力实体融资降成本。

利空因素

• 美联储加息预期升温：美国通胀数据不佳，加息预期增强，美债收益率上行，对国内期债形成扰动。
• 地产销售疲弱：居民加杠杆意愿较低，房地产需求端仍偏弱。
• 社融结构隐忧：企业新增贷款呈现短期化特征，反映实体融资需求尚未实质性好转。
• M1与M2剪刀差走阔：显示居民存款向单位活期转化受阻，企业经营预期偏弱。

本周策略

• 操作建议：无单可暂观望，若后续社融增速持续好转，可能迎来宽信用拐点，可考虑适当参与国债期货套保。
• 短期波动方向：市场情绪受增量信息影响较大，期债维持震荡走势概率较高。
• 关注点：地产政策松绑的范围和力度，以及美联储加息预期对国内货币政策宽松窗口的影响。

上周策略回顾

• 市场情绪乐观：上周央行降息落地，LPR和SLF利率下调，叠加“把货币政策工具箱开大一点”的表态，推动期债快速上行。
• 资金面预期较好：春节较早，资金面安排和税期可能重叠，预计节前流动性平稳。
• 建议：短期多单可继续持有，但临近春节，建议逐步退出轻仓过节。

国债期货行情

主要合约走势

• 10年期国债期货主力合约：下跌0.38%，报100.255。
• 5年期国债期货主力合约：下跌0.37%，报101.53。
• 2年期国债期货主力合约：下跌0.03%，报101.195。

成交与持仓情况

• 成交量：总体上升，10年期成交507,684手，5年期成交260,088手，2年期成交113,434手。
• 持仓量：T与TF合约持仓量上升，TS合约处于移仓换月减仓过程中。
• 成交持仓比：T、TF合约成交持仓比快速下行，TS合约仍震荡上行。

宏观基本面跟踪

1月社融数据

• 社融总量：超预期回升，企业债券和政府债券融资为主要拉动项。
• 信贷数据：显示“开门红”，但信贷结构偏弱，短期化特征明显。
• 地产融资：仍受约束，居民加杠杆意愿低，销售疲弱。

制造业PMI指数

• 整体指数：50.1，环比略有回落，显示供需改善不足。
• 分项指标：新订单和生产项目回落，原材料购进价格继续上涨，生产经营活动预期改善。
• 企业类型分化：大型企业景气度回升，中小企业仍承压。

CPI与PPI数据

• CPI同比涨幅：0.9%，环比回落0.6个百分点，受疫情扰动和春节影响。
• PPI同比涨幅：9.1%，为连续第三个月下行，保供稳价效果显现。
• 通胀对货币政策制约小：当前仍处宽松窗口。

上游开工率

• 焦炉开工率：68.1%，环比下降1.4%。
• 高炉开工率：45.99%，环比下降0.42%。
• 钢材产量：螺纹钢产量回升，热卷产量略有波动，整体仍低于历史同期。

房地产数据

• 商品房成交面积：30大中城市单周回升128.15万平方米，但22年1、2月仍明显弱于历史同期。
• 土地供应与成交：100大中城市土地供应和成交面积回升，但22年1、2月仍疲软。
• 房地产资金来源：整体结构偏弱，显示融资压力未明显缓解。

资金面跟踪

• 资金利率上升：本周R001、R007、R014加权平均利率均上行，资金面趋紧。
• 公开市场操作：本周央行逆回购投放500亿元，MLF投放3000亿元，净回笼1500亿元。
• 下周预期：500亿逆回购到期，资金面可能进一步承压。

关键信息总结

• 社融回暖：1月社融总量和信贷数据超预期，但结构仍偏弱。
• 地产政策松绑：部分城市下调首套房首付比例，推动宽信用预期，但力度和范围尚待观察。
• 通胀与货币政策：CPI、PPI双降，显示内需偏弱，货币政策宽松窗口仍有效。
• 资金面变化：本周资金利率上升，下周可能进一步承压。
• 美联储加息预期：对国内货币政策形成一定制约，短期内快速降息可能性低。
• 市场情绪：多空分歧加大，期债震荡走势为主，操作建议以观望为主。

风险提示

• 市场波动：增量信息对市场情绪影响较大，需密切关注政策动向。
• 美联储加息：可能压缩国内货币政策宽松空间。
• 地产需求：政策松绑效果尚不明确，需持续跟踪销售数据和融资环境。

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