20161228-山西证券-医药行业2017年度投资策略：医药行业探底回升，未来有望迎来长牛周期_23页_1mb

医药行业2017年度投资策略总结

核心内容

医药行业在经历连续几年增速下滑后，已出现探底回升的态势。在“健康中国”战略的推动下，行业有望迎来长牛周期。政策层面，近年来医药行业迎来一系列重磅政策，包括医保目录调整、创新药研发支持、中药配方颗粒放开、独立血液透析中心政策逐步放开以及药用玻璃行业规范发展等，这些政策为行业提供了良好的发展环境。

主要观点

• 医药行业整体呈现探底回升趋势，非药领域保持较高景气度，药品领域仍受供给侧改革影响承压。
• 医药行业未来发展空间巨大，尤其是创新药、中药配方颗粒、血液透析服务及药用玻璃等细分领域。
• 国内医药行业将通过政策推动实现彻底整顿与规范，形成更加健康、可持续的发展格局。

2017年投资策略

药品领域

• 创新药企业“强者恒强”
  创新药企受益于医改新政，研发环境逐步改善，行业集中度将提升。重点推荐具有较强研发实力和丰富在研品种的创新药龙头，如恒瑞医药。恒瑞医药2015年研发投入接近9亿，占比高达9.57%，未来有望进入收获期。

• 中药配方颗粒迎风口
  政策逐步放开，中药配方颗粒市场需求将显著增长。其优势在于标准化、服用方便，符合现代消费需求。建议关注具有先发优势和规模优势的企业，如华润三九、红日药业等。预计未来中药配方颗粒将逐步替代中药饮片，市场空间巨大。

非药领域

• 血液透析行业迎来黄金发展期
  国内透析率远低于发达国家，大病医保政策推动透析治疗需求快速增长。独立血液透析中心政策逐步放开，社会资本将加速进入该领域。重点推荐宝莱特，该公司是A股血透领域唯一一家“产品+渠道+服务”全产业链平台型公司。

• 专科连锁成医疗服务最成熟商业模式
  公立医院与民营医院的结构失衡、医疗服务价格偏低、公立医院垄断等问题，促使专科连锁成为社会资本投资医疗服务的首选模式。相关政策推动下，专科连锁有望持续增长。建议关注爱尔眼科（眼科医院龙头）和通策医疗（口腔医院龙头）。

• 药用玻璃更新换代带来行业变革
  随着生物制剂的迅猛发展和国际接轨需求上升，药用玻璃行业将迎来新的发展机遇。政策推动下，一级耐水药用玻璃容器需求增加，而火焰炉生产方式将被淘汰，导致市场供不应求。建议关注山东药玻等具备技术优势和规模优势的A股上市公司。

关键信息

• 医药行业2016年1-10月主营业务收入同比增长9.60%，利润总额同比增长15.50%，行业整体表现优于预期。
• 医药生物行业PE（TTM）值为41.30倍，相对沪深300溢价率为219.70%，处于中游水平。
• 医疗服务子板块PE（TTM）为82.83倍，相对沪深300溢价率高达541.10%，是最具成长性的板块之一。
• 血液透析市场增长迅速，2014年全球透析服务市场规模达630亿美元，占全球市场80%以上。
• 国内药用玻璃管市场需求预计在“十三五”期间将出现供不应求局面，一级耐水药用玻璃容器需求显著增加。

风险提示

1. 医改政策推进力度不达预期的风险。
2. 股市震荡风险。

投资评级说明

• 行业投资评级：看好（行业超越市场整体表现）。
• 股票投资评级标准：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上。
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%。
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下。

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