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报告摘要
华东医药（000963.SZ）2026Q1业绩表现亮眼，创新转型加速
核心内容
华东医药（000963.SZ）在2026年第一季度展现出强劲的业绩表现，收入与净利润均实现增长。公司持续推动创新转型，多款创新药进入收获期，未来增长潜力显著。分析师余汝意和刘艺维持“买入”评级，认为公司具备较强的创新能力和市场拓展潜力。
2026Q1业绩表现
- 营业收入：111.83亿元，同比增长4.17%，环比增长2.15%
- 归母净利润：10.02亿元，同比增长9.56%
- 扣非归母净利润：9.90亿元，同比增长10.3%，环比增长60.17%
全年业绩概览（2025年）
- 总收入：436.12亿元，同比增长4.07%
- 扣非归母净利润：33.11亿元，同比下降1.20%
- 医药工业收入：147.84亿元，同比增长7.04%
- 医药商业收入：286.97亿元，同比增长5.92%
- 医美板块收入：18.26亿元，同比下降21.50%
- 工业微生物收入：7.77亿元，同比增长9.34%
创新药进展
- DR10624：2期临床试验结果优异
- 口服小分子GLP-1：已完成体重管理适应症III期全部受试者入组，预计2026年Q4递交NDA申请
- GLP-1R/GIPR双靶点多肽：已完成体重管理适应症III期全部受试者入组，糖尿病适应症II期临床试验于2026年2月获得顶线结果
- FGF21R/GCGR/GLP-1R激动剂：预计2026年9月EASD大会公布MAFLD/MASH的2期顶线数据
- ROR1 ADC：正在国内开展三项1期临床试验
- DR30206：即将完成一线非小细胞肺癌的1b期剂量拓展研究
盈利预测（2026-2028年）
| 年份 | 归母净利润（亿元） | EPS（元） | PE（倍） |
|---|---|---|---|
| 2026E | 38.10 | 2.17 | 15.7 |
| 2027E | 42.69 | 2.43 | 14.0 |
| 2028E | 48.56 | 2.77 | 12.3 |
财务指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(%) | 3.2 | 4.1 | 6.6 | 7.2 | 8.1 |
| 归母净利润(%) | 23.7 | -2.8 | 11.6 | 12.0 | 13.7 |
| 毛利率(%) | 33.2 | 32.4 | 33.7 | 34.4 | 35.8 |
| 净利率(%) | 8.4 | 7.8 | 8.2 | 8.6 | 9.0 |
| ROE(%) | 14.8 | 13.6 | 13.2 | 13.1 | 13.2 |
| P/E | 17.0 | 17.5 | 15.7 | 14.0 | 12.3 |
| P/B | 2.6 | 2.4 | 2.1 | 1.9 | 1.6 |
风险提示
- 集采降价风险
- 药品研发失败风险
- 产品竞争加剧风险
财务摘要
资产负债表（亿元）
| 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动资产 | 21.05 | 21.23 | 25.43 | 29.59 | 34.24 |
| 现金 | 5.28 | 4.98 | 8.92 | 11.20 | 15.29 |
| 应收账款 | 8.44 | 8.99 | 9.59 | 10.34 | 11.21 |
| 资产总计 | 37.88 | 39.04 | 43.37 | 47.62 | 52.39 |
负债和股东权益（亿元）
| 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动负债 | 13.79 | 13.09 | 14.38 | 15.00 | 15.58 |
| 负债合计 | 14.32 | 13.87 | 14.38 | 15.00 | 15.58 |
| 归属母公司股东权益 | 23.06 | 24.81 | 28.62 | 32.26 | 36.44 |
现金流量表（亿元）
| 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流 | 3.75 | 4.25 | 5.17 | 4.09 | 5.93 |
| 投资活动现金流 | -2.17 | -1.67 | -1.21 | -1.29 | -1.40 |
| 筹资活动现金流 | -0.75 | -2.82 | -0.23 | -0.51 | -0.45 |
| 现金净增加额 | 0.78 | -0.25 | 3.94 | 2.29 | 4.08 |
估值方法与局限性
本报告采用的估值方法及模型存在一定的假设和局限性，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
法律声明
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