20210812-光大证券-金龙鱼-300999.SZ-2021年中期业绩点评_厨房食品量价齐升_套期保值造成业绩波动_3页_722kb

金龙鱼2021年中期业绩点评总结

核心内容

金龙鱼（300999.SZ）于2021年8月11日发布2021年半年报，报告期内公司实现营收1032.30亿元，归母净利润29.70亿元，同比分别增长18.69%和下降1.24%。二季度营收/归母净利润为521.48亿元/14.00亿元，同比分别增长10.82%和下降21.85%。

主要观点

1. 业务表现

• 厨房食品：2021年上半年营收660亿元，同比增长22.19%，其中销量增长6.00%，吨价增长15.28%。公司通过上调产品售价和推广高端产品应对原材料价格上涨。
• 饲料原料及油脂科技：营收365亿元，同比增长12.35%，吨价增长24.66%，但销量下降9.87%。
• 其他产品：营收8亿元，同比增长50.50%，表现亮眼。
• 销售渠道：厨房食品经销和直销收入分别为320亿元和340亿元，同比增长10.17%和36.20%。截至6月底，公司共有5289家经销商，较去年底净增192家。

2. 毛利率与费用率

• 毛利率：2021年上半年为11.94%，同比提升0.80个百分点；21Q2为10.63%，同比提升0.74个百分点。整体毛利率小幅改善，但厨房食品毛利率下滑0.92个百分点。
• 销售费用率：2021年上半年为4.26%，同比下降0.05个百分点；21Q2为3.81%，同比下降0.01个百分点。
• 管理费用率：2021年上半年为1.55%，同比下降0.06个百分点；21Q2为1.48%，同比上升0.09个百分点。
• 投资收益：2021年上半年投资收益为-18.77亿元，去年同期为4.08亿元，严重拖累净利润表现。

3. 盈利能力

• 销售净利率：2021年上半年为3.22%，同比下降0.43个百分点；21Q2为2.87%，同比下降1.23个百分点。

4. 新渠道与品类扩张

• 渠道拓展：公司继续精耕现有渠道，积极开发空白市场，如餐饮渠道。
• 产品升级：推广高端调味品，如“丸庄”酱油和“梁汾”山西陈醋，分别以黑豆和固态发酵工艺打造差异化产品。
• 中央厨房业务：公司正在开拓中央厨房业务，以发挥规模和协同优势，成为新的增长点。

关键信息

盈利预测与估值

• 净利润预测：2021-2023年净利预测分别为69.60亿元/88.78亿元/99.03亿元，较前值分别下调15.8%、5.1%、7.5%。
• 估值指标：当前股价对应2021/2022/2023年PE分别为60x/47x/42x，维持“增持”评级。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 食品安全风险
• 套期保值风险

公司财务数据概览

财务比率

费用率

估值指标

市场数据

• 总股本：54.22亿股
• 总市值：4149.69亿元
• 一年最低/最高：39.51元/145.62元
• 近3月换手率：26.02%

股价相对走势

• 1M：-5.03%
• 3M：1.03%
• 1Y：28.77%

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 当前价：76.54元

分析师声明

本报告由光大证券研究所发布，分析师陈彦彤和叶倩瑜基于合法合规信息，独立、客观地进行分析。报告中的观点和建议可能与公司其他部门或关联机构的立场不同，投资者应自行评估风险并咨询专业人士。