20210812-国信证券-金龙鱼-300999.SZ-2021年半年报点评_中报营收稳定增长_厨房食品航母砥砺前行_6页_1mb

金龙鱼（300999）2021年半年报点评总结

核心内容概述

本报告对金龙鱼2021年半年报进行了详细分析，认为公司在面对原料价格上涨压力下仍能保持营收稳定增长，其厨房食品、饲料原料及油脂科技两大核心业务表现稳健。公司凭借“强品牌+多渠道+低成本”的优势，持续巩固行业龙头地位，并在多元化发展战略下展现出良好增长潜力。报告维持“买入”评级，预计公司未来三年盈利将持续增长。

主要观点

1. 经营业绩表现

• 2021年H1营收：同比增长 18.7%，达到 1032亿元。
• 2021年H1利润总额：同比增长 20.9%，达到 46.3亿元。
• 2021年H1归母净利润：同比下降 1.24%，为 29.7亿元。

2. 分业务表现

• 厨房食品业务：

  • 仍是公司主要利润来源，贡献约 24.4亿元。
  • 由于原材料成本上涨，毛利率下降至 11.84%。
  • 预计随着产能扩张和高端产品渗透率提升，盈利将逐步恢复。

• 饲料原料及油脂科技业务：

  • 营收增长显著，利润总额同比增长 86.7%，达 19.5亿元。
  • 尽管产量下降 15.52%，但盈利增速明显，具备较大增长空间。

3. 竞争优势分析

• 品牌优势：公司拥有多个市场份额领先的子品牌，如“金龙鱼”“胡姬花”“欧丽薇兰”等。
• 渠道优势：建立了覆盖广泛的销售网络，与多家国际知名企业合作。
• 成本控制：通过优化生产布局、供应链数字化等方式有效控制成本。
• 管理层能力：具备产业链延伸和多元化发展能力，调味品、中央厨房、面食类等新业务或成未来增长点。

关键信息

1. 财务指标预测

2. 盈利预测与估值调整

• 盈利预测：

  • 2021-2023年EPS分别为 1.19/1.33/1.57元。
  • 原预测2021-2022年EPS为 1.54/1.63元，因原料价格上涨，调整为 1.19/1.33元。

• 估值：

  • 2021-2023年PE分别为 64/58/49X，显示估值逐步下降，但依然具备投资价值。

3. 财务健康状况

• 资产负债率：由 53% 上升至 58%，但整体仍处于可控范围。
• 现金流：
  • 经营活动现金流：2021年预计为 7921百万元，2022年为 8785百万元，2023年为 6577百万元。
  • 企业自由现金流：预计2021年为 1793百万元，2022年为 3851百万元，2023年为 1974百万元。
  • 权益自由现金流：预计2021年为 9799百万元，2022年为 8903百万元，2023年为 10349百万元。

风险提示

• 天气异常及疫病影响：可能对饲料行业造成阶段性波动风险。
• 市场环境变化：原材料价格波动、竞争加剧、政策调整等均可能影响公司业绩。

投资建议

• 评级：维持“买入”。
• 理由：
  • 公司在行业周期中表现出较强的抗风险能力。
  • 厨房食品业务逐步恢复，饲料原料及油脂科技业务盈利高增。
  • 多元化发展路径清晰，未来增长点明确。
  • 盈利预测调整后仍具备成长性。

可比公司分析

总结

金龙鱼作为一家在粮油行业具有领先地位的企业，其2021年半年报显示公司整体业绩稳健，尤其在饲料原料及油脂科技业务方面表现突出。尽管厨房食品业务因原材料成本上涨而盈利增速放缓，但公司具备强大的品牌力、广泛的渠道覆盖和有效的成本控制能力，为其长期发展提供了坚实支撑。报告维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长可期，多元化布局将带来新的业绩增长点。