20210812-国海证券-金龙鱼-300999.SZ-中报点评_原料上涨影响业绩_看好厨房食品多品类布局_5页_730kb

金龙鱼（300999）中报点评总结

核心内容

2021年中报显示，金龙鱼公司营业收入同比增长18.69%，达到1032.30亿元，但归母净利润同比下降1.24%，仅为29.70亿元。归母扣非净利润则同比增长36.64%，达到39.12亿元。第二季度营业收入同比增长10.82%，但归母净利润同比大幅下降21.85%。收入增长稳健，但净利润受原料价格上涨和渠道结构变化影响有所下滑。

主要观点

• 收入增长：公司整体营收保持增长，主要得益于厨房食品业务的稳步扩张。
• 毛利率下降：由于原材料成本大幅上涨，尤其是大豆和豆油采购价格同比上升54.44%，导致毛利率下降，影响了整体盈利能力。
• 利润结构分化：厨房食品板块利润总额下降，而饲料原料及油脂科技板块利润总额大幅增长，显示公司业务结构优化。
• 多品类布局：公司在厨房食品领域已深度布局米面油，并横向拓展调味品品类，纵向延伸中央厨房，提升市场渗透率。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为68.99亿元、90.25亿元和105.12亿元，对应PE分别为57.40倍、43.88倍和37.67倍，长期看好其盈利能力提升潜力。
• 估值指标：公司P/E、P/B、P/S等估值指标均呈现下降趋势，反映市场对其未来盈利增长的预期。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年上半年1032.30亿元，同比增长18.69%。
• 归母净利润：29.70亿元，同比下降1.24%。
• 归母扣非净利润：39.12亿元，同比增长36.64%。
• 第二季度营收：521.48亿元，同比增长10.82%。
• 第二季度净利润：14亿元，同比下降21.85%。

原料与成本

• 大豆及豆油采购价格上涨：采购价格同比增长54.44%，对毛利率产生负面影响。
• 毛利率变化：厨房食品板块毛利率11.84%，同比下降0.92个百分点；饲料原料及油脂科技板块毛利率11.75%，同比增长3.81个百分点。

业务板块表现

• 厨房食品：
  • 营收660亿元，同比增长22.2%。
  • 利润总额24.4亿元，同比下降11.1%。
  • 主要受原材料上涨和餐饮市场恢复影响，产品结构变化导致毛利率下降。
• 饲料原料及油脂科技：
  • 营收365亿元，同比增长12.3%。
  • 利润总额19.5亿元，同比增长86.7%。
  • 毛利率提升，受益于市场行情上涨。

投资评级

• 评级：增持（维持）。
• PE预测：2021年57.40倍，2022年43.88倍，2023年37.67倍。

风险提示

• 经营风险：公司经营不及预期。
• 原料风险：原料价格上涨超预期。
• 经济风险：经济发展不及预期。
• 安全风险：食品安全风险。

财务指标预测

市场表现

• 当前价格：73.04元。
• 52周价格区间：39.51-145.62元。
• 总市值：395,993.05百万元。
• 流通市值：28,899.04百万元。
• 总股本：542,159.15万股。
• 流通股：39,566.05万股。
• 日均成交额：3,301.36百万元。
• 近一月换手率：100.98%。

投资建议

国海证券维持对金龙鱼的“增持”评级，认为其在厨房食品领域的多品类布局和渠道优势将推动未来盈利能力提升。

分析师信息

• 余春生：食品饮料行业首席分析师，8年实业经验，11年证券从业经验，曾任职于浙江龙盛和千岛湖啤酒。
• 赵宁宁：中南财经政法大学金融硕士，2020年加入国海证券，从事食品饮料行业研究。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业指数领先沪深300。
  • 中性：行业指数跟随沪深300。
  • 回避：行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上。
  • 增持：相对沪深300涨幅介于10%~20%之间。
  • 中性：相对沪深300涨幅介于-10%~10%之间。
  • 卖出：相对沪深300跌幅10%以上。

免责声明

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