20210506-兴业证券-金龙鱼-300999.SZ-厨房食品量价齐升_盈利能力稳增_4页_799kb

金龙鱼（300999）证券研究报告总结

核心内容概述

本报告对金龙鱼（300999）2021年一季度的财务表现及未来增长前景进行了分析，维持“审慎增持”评级。报告指出，公司受益于厨房食品量价齐升及餐饮、食品工业渠道恢复，盈利能力稳步提升。同时，公司具备较强的品牌、渠道和成本优势，未来有望通过产品结构优化和品类扩展保持增长。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2021年一季度实现510.82亿元，同比增长27.97%。
• 归母净利润：15.70亿元，同比增长29.12%。
• 扣非净利润：19.19亿元，同比增长43.21%。
• 利润总额：28.06亿元，同比增长109.9%。
• 净利润：18.25亿元，同比增长47.1%。

2. 营收与利润增长驱动因素

• 厨房食品量价齐升：零售渠道销量稳步增长，销售单价提升，带动收入增长。
• 餐饮与食品工业渠道恢复：受疫情影响的餐饮和食品工业渠道在2021年一季度快速复苏。
• 饲料原料及油脂科技板块：受益于豆粕价格上涨，利润同比增长。
• 费用率下降：销售、管理、财务费用率持续下降，提升整体盈利能力。
• 毛利率与净利率提升：一季度毛利率13.27%，同比提升0.66个百分点；净利率3.57%，同比提升0.46个百分点。

3. 投资收益波动

• 投资收益：一季度为-10.7亿元，主要因未完全满足套期会计要求，导致套保损益未体现在业务成本及汇兑损益中。
• 公允价值变动损益：为5.7亿元，与投资收益合计波动较大。

4. 产品结构优化与品类扩展

• 高端产品线：2020年推出外婆乡小榨菜籽油、欧丽薇兰橄榄油、胡姬花花生油等，市场表现良好。
• 未来增长方向：公司计划发展中央厨房、酱油、醋、酵母等领域，进一步扩充产品线。
• 市场潜力：餐饮渠道提量空间更大，公司有望凭借低成本优势抢占市场。

关键财务指标（2021E-2023E）

风险提示

• 政策变化：可能影响行业经营环境。
• 农产品价格波动：原材料价格变化可能对盈利能力产生影响。
• 套期保值风险：未满足套期会计要求，导致投资收益波动。
• 食品安全风险：需关注产品质量及监管要求。

投资建议

• 公司作为国内粮油行业龙头，具备品牌、渠道和成本壁垒。
• 随着行业消费升级，公司有望通过产品优化和品类拓展进一步提升市场份额。
• 调整后的EPS预测显示公司盈利能力持续增强，估值合理，建议审慎增持。

财务状况概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

结论

金龙鱼在2021年一季度实现量价齐升，盈利能力显著提升，主要受益于厨房食品板块增长及渠道恢复。公司具备较强的市场竞争力，未来增长潜力较大。尽管存在一定的风险，但其稳健的财务表现和良好的行业地位使其成为值得审慎增持的投资标的。