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资产配置快评总结（2021年第13期）

核心内容概述

本期资产配置快评聚焦于美元走势、美欧金融环境差异、欧元有效汇率变化、美联储逆回购操作及北美原油产量的动向，旨在为投资者提供市场趋势的洞察与配置建议。

主要观点

1. 美德长债利差走阔

• 美国和德国10年期国债利差扩大，反映出美欧信用环境和通胀预期的差异。
• 这一趋势迫使做空美元的交易逐渐退潮，美元净空头持仓连续三周下降，降幅达70%。

2. 美欧金融环境指数（FCI）差异收敛

• 美欧FCI差异逐步缩小，美元指数开始触底反弹。
• FCI差异是美元走势的领先指标，中长期美元趋势将取决于美欧利率、有效汇率和股票估值的相对变化。

3. 欧元有效汇率走低

• 欧元有效汇率下行，支撑通胀预期，可能推高中期金铜价格比。
• 欧洲央行持续压低欧元有效汇率的政策，或将改变黄金与期铜的相对表现，并对新兴市场货币形成压力。

4. 美联储隔夜逆回购操作量激增

• 3月17日，美联储将单一交易对手的隔夜回购协议额度提高至800亿美元，导致隔夜逆回购操作量从265.7亿美元升至1343亿美元。
• 该操作量在一季度末突破千亿美元，主要受财政部现金支出和美联储资产购买导致的过剩准备金推动。

5. 北美原油产量企稳回升

• 标普页岩油气ETF价格飙升至85.6美元，涨幅达117%，接近2020年1月水平。
• 北美活跃油井数量回升至337口，显示原油产量可能企稳回升，背后原因是宽松的信用环境和国际油价反弹。

关键信息

• 美元走势：受美德长债利差走阔影响，美元净空头持仓减少，美元指数反弹。
• 金融环境差异：美欧FCI差异缩小是美元反弹的重要因素。
• 欧元有效汇率：欧元有效汇率走低推高中期金铜价格比，影响黄金与期铜的相对表现。
• 美联储操作：隔夜逆回购操作量显著上升，反映市场流动性变化。
• 原油市场：北美原油产量可能回升，ETF价格大幅上涨，显示市场对能源板块的乐观预期。

相关研究报告

• 《资产配置快评2021年第10期一Riders on the Charts：每周大类资产配置图表精粹》（2021-03-15）
• 《逆回购工具重出江湖—3月美联储议息会议点评》（2021-03-18）
• 《资产配置快评2021年第11期一Riders on the Charts：每周大类资产配置图表精粹》（2021-03-21）
• 《资产配置快评2021年第12期一Riders on the Charts：每周大类资产配置图表精粹》（2021-03-28）
• 《周期走完了吗？——总量“创”辩第13期》（2021-03-29）

风险提示

• 美国新冠疫情出现新一轮高峰，可能对经济和市场产生冲击。

团队介绍

• 组长、首席经济学家：牛播坤，华中科技大学经济学博士，曾任职于保监会政策研究室，2011年加入华创证券研究所。
• 分析师：郭忠良，曾任职于京东金融战略研究部，2017年加入华创证券研究所。
• 助理研究员：黄雄，南开大学理学硕士，2019年加入华创证券研究所。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%～20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%～10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%～20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%～5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

声明与免责声明

• 分析师声明：报告内容反映分析师个人对相关证券的看法，不承担其他券商报告的责任。
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