20220427-安信证券-奥瑞金-002701.SZ-核心主业增长稳健_包装+_战略寻找新增量_5页_356kb

奥瑞金 (002701.SZ) 2021年度及未来展望总结

核心内容概述

奥瑞金在2021年实现了稳健的营业收入和净利润增长，同时持续推进“包装+”战略，拓展新业务领域，增强市场竞争力。尽管面临原材料价格上涨带来的短期盈利压力，公司通过良好的费用管控和业务结构调整，保持了整体经营的稳定性。

主要财务表现

• 营业收入：2021年实现138.85亿元，同比增长20.22%。
• 归母净利润：9.05亿元，同比增长19.68%。
• 扣非后归母净利润：7.98亿元，同比增长53.09%。
• 2021Q4表现：营收38.80亿元，同比增长5.71%；归母净利润0.80亿元，同比下降70.63%；扣非后归母净利润0.14亿元，同比下降90.15%。

业务增长分析

核心包装业务

• 金属包装产品及服务收入：121.97亿元，占比87.84%，同比增长17.95%。
• 三片罐业务：饮料罐、食品罐保持稳健增长，公司与中国红牛的合作逐步稳定，辽宁开原和贵州生产线投入运营。
• 二片罐业务：与青岛啤酒深化合作，投资建设易拉罐生产项目。

灌装业务

• 灌装服务收入：1.86亿元，占比1.34%，同比增长13.54%。
• 灌装基地：截至2021年底，公司拥有6家灌装基地，年产能超20亿罐，服务品牌包括中国红牛、加多宝、战马、元气森林、伊利、可口可乐、东鹏等。

“包装+”战略进展

• 自有品牌推广：推出“犀旺”运动营养饮料和“元养物语”功能饮料，线上线下的推广销售逐步展开。
• 预制菜业务：与地方政府和知名企业合作，结合本地农产品优势推出预制菜产品，拓展新领域。
• 海外市场拓展：完成对澳洲Jamestrong包装业务的收购，与亨氏、联合利华、A2奶粉等国际客户建立战略合作关系，成为新西兰A2奶粉独家供罐商。

盈利与成本压力

• 毛利率：2021年综合毛利率为15.53%，同比下滑5.34个百分点，主要受原材料价格上涨和新收入准则影响。
• 期间费用率：2021年为8.13%，同比下降3.30个百分点，费用管控表现良好。
• 净利率：2021年为6.46%，同比小幅下滑0.26个百分点。

现金流状况

• 经营活动现金流：2021年净额为11.83亿元，同比增长51.35%，主要由于收入增长和销售回款增加。
• 投资活动现金流：2021年净额为-2.4亿元，同比下降，但2022年预计为225.5亿元。
• 融资活动现金流：2021年净额为-1,318.5亿元，主要为支付分红。

投资建议与预测

• 投资评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 2022-2024年预测：
  • 营业收入：153.55亿元（+10.59%）、167.83亿元（+9.30%）、179.82亿元（+7.14%）。
  • 归母净利润：9.45亿元（+4.35%）、10.60亿元（+12.23%）、11.93亿元（+12.56%）。
  • PE估值：13.0倍（2022E）、11.6倍（2023E）、10.3倍（2024E）。

风险提示

• 下游需求不及预期：可能影响公司整体业绩。
• 原材料价格波动：对盈利能力构成潜在压力。

财务指标概览

投资回报率与评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
  • 中性：与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间。
  • 减持/卖出：投资收益率落后沪深300指数5%-15%或以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数。
  • B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数。

其他信息

• 总市值：12,094.32亿元（2022-04-26）。
• 流通市值：12,083.92亿元。
• 每股收益：2021年为0.35元，2022E为0.37元，2024E为0.46元。
• 每股净资产：2021年为2.94元，2024E为3.81元。
• 股息收益率：2022E为2.8%，2024E为2.2%。

结论

奥瑞金在2021年实现了核心主业的稳定增长，同时通过“包装+”战略拓展新业务领域，推动多元化发展。尽管面临原材料上涨带来的成本压力，但公司通过优化费用结构和加强客户粘性，维持了良好的盈利能力。未来三年，公司预计将持续增长，且具备较强的市场拓展能力与盈利能力，投资前景较为乐观。