20150728-西南证券-奥瑞金-002701.SZ-纵横捭阖_一体化大包装战略初成形_17页_1mb

奥瑞金（002701）调研报告总结

核心内容概述

奥瑞金是一家在食品饮料业金属包装领域占据重要地位的企业，其主要客户包括红牛、旺旺和加多宝等知名品牌。公司以“共生”及“贴近式”生产布局为核心，与下游优质客户建立长期稳定的合作关系。在2015年，公司首次获得“增持”评级，目标价为38.5元，显示出市场对其未来发展的高度期待。

主要观点

• 网络营销策略显著提升销量：红牛作为奥瑞金最大的客户，其独特的网络营销策略（如音乐、电影、游戏等）有效提升了品牌渗透率和销量，从而带动奥瑞金的高增长。
• 一体化大包装战略初成形：公司通过纵向和横向的扩张策略，提供增值服务，加强与客户合作，并通过外延式扩张丰富产品线，提升盈利能力。
• 二维码技术助力营销与管理：奥瑞金投资二维码技术，为客户提供防伪、物流追踪、互动营销等服务，提升客户价值与公司毛利率。
• 覆膜铁技术提升产品性能：公司引入覆膜铁技术，相较于传统马口铁，具有更好的耐腐蚀性、装饰性以及环保性能，有望成为新的利润增长点。
• 外延式扩张增强竞争力：公司与九鼎等产业资本合作，通过定增和并购（如永新股份）扩大业务范围，增强市场地位。

关键信息

客户与市场表现

• 红牛是奥瑞金的第一大客户，占其三片罐销售收入的70%以上，毛利占比达78%。
• 红牛三片罐销售单价为1.18元/个，比市场高出27%。
• 红牛的毛利率为33%，显著高于旺旺（15%）和加多宝（22%）。
• 红牛销量保持高速增长，预计2015-2017年年复合增长率约为17%。

业务结构与市场定位

• 公司主营业务包括饮料包装、食品包装及少量灌装业务。
• 三片罐主要应用于茶饮料、牛奶饮品，两片罐则用于碳酸饮料和啤酒。
• 红牛的消费群体以35岁以下的年轻人为主，包括学生、白领等，公司采用新媒体营销策略进行精准传播。

财务表现与盈利预测

• 2014年营业收入为54.5亿元，净利润为8.1亿元，2015年预计增长至68.8亿元，净利润为10.4亿元。
• 2015-2017年每股收益预计分别为1.07元、1.25元、1.51元，对应PE分别为24.4倍、20.9倍、17.3倍。
• 公司的ROE预计从20.86%提升至25.39%，盈利能力稳步增强。

行业分析与增长潜力

• 金属包装行业保持稳健增长，预计未来五年仍将维持年均6%左右的增长。
• 三片罐年复合增长率达35.8%，两片罐为22%。
• 国内人均金属饮料消费仍低于日本，市场仍有较大增长空间。

战略与扩张

• 公司已实现全国包装基地布局，增强对下游客户的吸引力。
• 与北冰洋等客户展开战略合作，扩大市场份额。
• 通过定增和产业基金合作，加强外延式扩张，提升市场地位。
• 与永新股份合作，获得其20.2%的股权，切入软包装领域。

风险提示

• 红牛消费增速下降
• 原材料价格大幅波动
• 二维码市场推广不达预期

战略布局与未来展望

• 纵向发展：通过二维码技术，为客户提供增值服务，提升毛利率和客户黏性。
• 横向扩张：借助全国性包装基地，与优质客户合作，扩大业务范围。
• 外延式发展：与产业资本合作，通过并购和定增提升公司规模，增强市场竞争力。
• 技术创新：覆膜铁技术提升产品性能，成为新的利润增长点。

估值与评级

• 当前股价为26.08元，目标价为38.5元。
• 2015年PE为24.4倍，2016年为20.9倍，2017年为17.3倍。
• 首次覆盖给予“增持”评级，认为公司具备长期增长潜力。

附表：财务预测与估值

总结

奥瑞金凭借与红牛等优质客户的深度合作，以及一体化大包装战略的实施，正在快速成长。公司通过二维码和覆膜铁等新技术提升产品附加值，增强客户粘性。外延式扩张和产业资本合作进一步夯实其市场地位。虽然存在一定的市场风险，但公司具备良好的增长前景，值得投资者关注。