深度报告-20231009-东海证券-乖宝宠物-301498.SZ-公司深度报告_力专则强_国货突围_33页_4mb

乖宝宠物公司研究报告总结

公司概况

乖宝宠物成立于2006年，起源于海外代工，逐步发展为国内宠物食品龙头企业。通过创立自有品牌“麦富迪”（2013年），公司专注于自主研发和技术优势，市场覆盖主粮、零食和保健品，2022年自有品牌营收占比60.55%，主粮占比占据产品结构的重要部分。公司位于山东聊城，拥有全球最大规模的宠物食品生产基地之一，总产能超过16万吨，计划通过募投项目将产能提升至32.87万吨。

市场与行业分析

中国宠物市场规模迅速扩大，2022年宠物食品市场规模达1372亿元，同比增长70.2%。我国宠物整体现金牛市场、年龄结构以及宠物经济的提升，推动了行业进入稳定发展阶段。宠物食品竞争格局分散，CR5仅17.4%，但国产品牌优势明显，受益于线上营销和高性价比。预计国产品牌市场占有率将持续提升。

核心优势

• 品牌与产品: 公司品牌矩阵完善，如麦富迪和弗列加特系列覆盖大众、中高端及高端市场；自有品牌市占率高，如麦富迪在电商平台上零食类排名第一。
• 销售渠道与产能: 自有品牌直销渠道快速增长，2022年营收增长75.42%；产能扩张显著，未来计划大幅提升供应能力以支持业务增长。
• 财务表现: 2022年营业收入339.8亿元，同比增长319.5%，净利润26.7亿元，同比增长90.25%。毛利率持续提升，2023年预测PE为45.87至27.08倍，显示高增长潜力。

初始投资建议

基于公司自有品牌占比高、产品高端化趋势以及生产能力优势，首次覆盖给予“买入”评级，目标期为未来5年。

风险提示

需关注原材料价格波动、国际贸易摩擦、食品安全问题以及自有品牌推广不及预期的风险。这些因素可能影响公司盈利能力。

核心数据亮点

• 2023年预测EPS：0.94元
• 2025年净利润增长至63.9亿元

通过数字化和智能化升级，公司研发投入与费用投放效率高，处于行业领先地位。