20160617-兴业证券-有色金属行业中期投资策略_供给侧改革与新能源依然是主线_20页_1mb

有色金属行业中期投资策略总结

核心内容

本报告聚焦于有色金属行业，分析了供给侧改革与新能源作为行业发展的两大主线。重点探讨了传统金属品种、小金属品种（如钨、稀土）以及新能源相关的碳酸锂和钴的市场动态和投资机会。

主要观点

供给侧改革依然是主线

• 传统金属品种（铜、铝、锌、铅、镍）的产能持续收紧，主动的供给侧改革加速了行业调整。
• 国内经济长期L型走势导致下游需求增长乏力，政府倾向于稳定与改革并重，避免大水漫灌的刺激方式。
• 流动性趋于稳健，部分僵尸企业资金链断裂，信用违约增加，进一步推动产能出清。
• 电解铝价格创新低后，产能出清加速，价格反弹至12000元/吨，但复产迹象不明显，重启成本高。

新能源主线：碳酸锂新增产能与需求增长

• 新能源汽车销量预计翻倍，带动碳酸锂需求增长。
• Tesla Model 3的预定量超过30万辆，预计单车型对碳酸锂的需求超过2万吨。
• 2016-2017年碳酸锂供给新增量分别为2.66万吨和4.95万吨，其中Olaroz盐湖和Cattlin矿山是主要新增产能来源。
• 盐湖和矿山的产能释放速度加快，价格刺激了扩产行为。

钴：未来可能成为下一个“锂”

• 钴供给严重依赖刚果金，占全球供给的45%以上，存在较大不确定性。
• 钴需求将随着三元电池（NCA和NCM）的普及而增长，预计2020年动力电池正极材料中钴用量将达2.79万吨。
• 2016年开始出现供应缺口，预计到2017年缺口将达4300吨。
• 钴价格处于历史低位，但随着库存消化和需求增长，价格有望反弹。

关键信息

供给侧改革相关数据

碳酸锂新增产能预测

钴供需预测

投资机会分析

钨

• 上游供给集中，价格已跌无可跌。
• 钨精矿成本支撑明显，预计价格将持续回暖。
• 未来风险点包括泛亚库存的抛售。

稀土

• 行业整合接近尾声，集中度显著提升。
• 收储和打黑政策将推动行业健康发展。
• 未来风险点在于打黑力度低于预期。

磁材

• 磁材公司业绩改善滞后于稀土价格上涨。
• 2011年下半年磁材利润迎来顶峰，弹性极大。
• 稀土价格反弹将带动磁材需求。

钴

• 作为三元电池的重要组成部分，钴需求将随新能源汽车发展而增加。
• 供应缺口将推动钴价反弹，但需关注库存消化和3C电子出货量变化。

总结

有色金属行业在供给侧改革和新能源需求增长的双重推动下，迎来结构性调整和投资机会。传统金属品种的产能出清、小金属品种（如钨、稀土）的集中度提升、新能源相关金属（如碳酸锂、钴）的供需变化，构成了当前行业的主要趋势。投资者应关注这些领域的政策动向和市场动态，以把握未来的机会。