20231022-广发期货-煤焦钢矿周报_钢厂开始减产出清库存_负反馈依然是主线_71页_9mb

黑色金属周报分析总结

一、总体市场情绪

钢厂持续四周减产，负反馈逻辑主导黑色金属板块盘面。当前钢产业链面临结构性压力，整体市场呈现偏空情绪。供给端持续收缩，需求端虽有一定韧性但不足，库存拐点出现但尚未出清。前期跌幅较大的钢材价格，预估继续下探空间有限。

二、品种观点汇总

1. 钢材

核心观点： 短期震荡偏多，支撑位螺纹3600，热卷3700。
操作： 逢回调偏多参与。

2. 铁矿石

核心观点： 短期震荡，关注810一线支撑位。
操作： 短期震荡思路。

3. 焦炭

核心观点： 逢低多思路，关注2280左右支撑。第三轮提涨尚未落地。
操作： 维持逢低多思路。

4. 焦煤

核心观点： 维持逢低多思路，短期情绪转弱但回调幅度有限。
操作： 逢低多思路，关注产地供给端扰动。

三、主要市场特征

（1）供需变化

• 钢材端： 供给持续下降；需求环比回落，近期钢材社库、厂库“去库”验证；成本端亏损加深，利润负反馈预期升温。
• 铁矿石端： 港口库存下行，发运量回升但进口环比仍低；港口库存小幅累库；日均铁水产量显著回落。
• 焦煤端： 产地库存开始累积；产能集中出清；蒙煤通关逐步恢复但仍处高位。
• 焦化端： 山西43米以下焦炉集中淘汰确定性提升；焦炭日均产量大幅下降；焦企暂无库存压力。

（2）库存与利润情况

• 钢材库存： 全国线材螺纹合计库存去库，但结构分化；绝对库存量仍处于较高历史分位，尚未出清。
• 钢厂利润： 螺纹、热轧现货利润保持在-300元/吨左右；原料端抗跌性相对较强。
• 期货利润： 期货盘面贴水现货，基差走强，显示钢价下方支撑力增强。

（3）价差与结构

• 不同品种表现分化： 原料期货贴水现货更大，反映市场对基本面的担忧大于股指。
• 区域差异： 华东减产量及区域产量变化影响不同品种表现。

四、核心矛盾点

1. 钢厂持续减产去库存，但终端需求未有起色，成材累库压力仍存，负反馈循环持续。
2. 铁矿石方面，进口矿发运环比高点已过，港口库存低位，但国内生铁产量下降和钢厂采购偏弱，共同压制矿价。
3. 焦炭、焦煤原料端供应收缩影响逐步显现，但下游需求跟随铁水回落，供需缺口仍有待观察。

五、操作策略要点

• 钢材： 逢回调做多，螺纹支撑3600，热卷支撑3700。
• 铁矿石： 短期震荡，关注810一线支撑。
• 焦炭、焦煤： 逢低多，关注阶段性供需错配可能。

六、风险提示

• 宏观政策误判风险。
• 钢铁去产能超预期或不及预期。
• 地缘冲突与及宏观环境超预期变化。
• 低硫环保政策扩张对能耗双控的叠加冲击。

（注：以上分析仅供参考，请务必关注风险免责声明。）