20220831-华鑫证券-卓胜微-300782.SZ-公司半年报点评报告_需求不振压制业绩_自建滤波器进展超预期_5页_276kb

卓胜微（300782.SZ）半年报点评报告总结

核心内容概述

卓胜微（300782.SZ）于2022年8月31日发布2022年半年度报告，整体业绩受到市场需求疲软和疫情反复的影响，出现下滑。然而，公司在自建滤波器产线方面取得显著进展，为未来业绩增长奠定基础。分析师维持“买入”投资评级，认为公司长期布局有利于提升核心竞争力。

主要观点

• 市场需求不振：2022年上半年智能手机市场表现低迷，IDC数据显示2022年Q1全球智能手机出货量同比下降8.9%，全年预测出货量下调至13.1亿部，较2021年下降3.5%。
• 业绩承压：公司2022年上半年营业收入22.35亿元，同比下降5.27%；归母净利润7.52亿元，同比下降25.86%；扣非后归母净利润7.57亿元，同比下降23.87%。
• 毛利率稳定：整体上半年毛利率为52.55%，其中射频分立器件毛利率53.51%（同比-1.4%），射频模组毛利率51.21%（同比-13.92%）。
• 自建滤波器进展超预期：公司自建滤波器产线已取得阶段性成果，SAW滤波器和高性能滤波器进入小批量生产阶段，双工器和四工器已完成晶圆流片并初步验证成功，预计三季度完成滤波器工艺研发平台建设。
• 产品布局优化：公司已从Fabless模式向Fab-Lite模式转型，具备芯片设计、制造和封装测试的全产业链能力，进一步提升产品协同优化和产能自主可控能力。
• 未来增长潜力：公司已成为国内全面的射频前端接收端方案供应商，获得多家知名手机品牌厂商认可。随着5G发展和射频前端模组化趋势，公司有望迎来新的业绩增长点。

关键信息

财务数据概览

投资预测

• 公司预计2022-2024年收入分别为47.40亿元、61.76亿元、80.28亿元，净利润分别为16.38亿元、21.96亿元、29.04亿元。
• 2022年公司PE为33.1倍，2023年为24.7倍，2024年为18.7倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心增强。
• 公司坚持研发投入，持续推出新品，并通过自建滤波器产线提升自主制造能力，为长期发展提供支撑。

产品结构变化

• 射频分立器件：上半年营收15.16亿元，同比下降8.7%。
• 射频模组：上半年营收6.88亿元，同比增长3.9%，成为业绩增长的重要来源。
• 滤波器产品：SAW滤波器、高性能滤波器、双工器和四工器已进入小批量生产或流片阶段，预计下半年将逐步应用于模组产品。

风险提示

• 行业景气度下行风险
• 研发产品进度不及预期
• 行业竞争加剧风险
• 海外政策变化风险

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司短期业绩受市场需求影响，但长期布局和技术创新将推动其在未来市场中占据更有利的位置。随着行业回暖和5G技术发展，公司有望迎来业绩回升。

证券分析师信息

• 毛正：华鑫证券电子行业首席分析师，复旦大学材料学硕士，曾任职于国元证券和新时代证券，拥有丰富的半导体行业研究经验。
• 刘煜：华鑫证券电子行业分析师，新加坡南洋理工大学集成电路设计硕士，具备芯片设计背景，专注于电子行业研究。

电子组介绍

• 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司经验，五年商品证券投研经验，曾获iFind2020最具人气分析师、东方财富2021最佳分析师第二名。
• 赵心怡：香港中文大学电子工程学士，香港科技大学硕士，具备电子与金融复合背景，2022年加入华鑫证券研究所。
• 刘煜：新加坡南洋理工大学集成电路设计硕士，曾就职于中科寒武纪，2021年加入华鑫证券研究所。

证券投资评级说明

• 股票投资评级：买入（＞20%涨幅）、增持（10%—20%涨幅）、中性（-10%—10%涨幅）、卖出（＜-10%跌幅）。
• 行业投资评级：推荐（＞10%涨幅）、中性（-10%—10%涨幅）、回避（＜-10%跌幅）。
• 评级标准基于报告日后12个月内个股或行业指数相对主要市场指数的涨跌幅。

免责条款

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