20211209-国信证券-轻工双周报_废纸系回落_木浆系稳中略升_7页_620kb

轻工行业双周报总结

核心内容

本报告为国信证券经济研究所发布的轻工行业双周报，主要分析造纸行业的市场走势、原材料价格变化、投资建议及风险提示等内容。整体观点为“超配”，表明对轻工行业的积极态度。

行情回顾

• 造纸指数走势：近两周造纸指数呈现震荡行情，整体有所回落。
• 市场表现前五公司：荣晟环保、民丰特纸、百亚股份、五洲特纸、华泰股份。
• 废纸系价格：电商购物节结束后，废纸系包装纸价回落，下游企业备货意愿不足，纸企库存缓慢回升。
• 文化纸价格：文化纸量价均有边际回暖。
• 原材料价格：木浆与废纸价格均有所上行。

主要观点

1. 行业弱需求主导

• 造纸行业为周期性行业，其股价与吨纸盈利能力密切相关。
• 当前市场仍由弱需求主导，仅依赖短期景气度反转进行投资存在较大风险。
• 投资应以估值空间为主要锚点，在估值进入历史可比区间后，等待行业景气改善作为介入时机。

2. 关注高景气特种纸赛道龙头

• 特种纸具有较高的附加值，价格波动较小，盈利较为稳定。
• 随着居民消费、快递物流及纸替塑等新兴领域的增长，特种纸赛道前景较好。
• 建议关注具备规模、技术与客户优势的特种纸龙头企业，如仙鹤股份。

3. 投资建议

• 建议关注产能扩张与产业链一体化进展良好的行业龙头，如太阳纸业与玖龙纸业。
• 仙鹤股份作为特种纸龙头，具备竞争优势，值得关注。

关键信息

市场表现数据

盈利预测及估值

行业数据跟踪

白卡纸

• 需求：整体需求平稳，下游包装厂订单稳定，终端备货积极性不高。
• 价格：近期主流纸企提涨300元/吨，市场整体库存低位。
• 趋势：国外纸厂减产，海外订单增多，但国内市场需求不足，供需矛盾依然存在。

铜版纸

• 需求：受电子信息高速发展和疫情限制，需求量减少。
• 价格：部分纸企转产，近期出版订单支撑有限，长期利好不足。

瓦楞纸

• 需求：前期需求低迷，市场大幅降价。
• 价格：近期部分中小纸厂小幅上调，主流纸企也有回涨消息。
• 趋势：下游纸箱厂拿货积极性不高，库存继续增加。

箱板纸

• 需求：终端需求仍较平淡，市场供应充足。
• 价格：部分中小企业小幅上调，主流纸企预涨。
• 趋势：纸浆价格上涨，废纸市场延续涨势，成本端支撑增强。

双胶纸

• 需求：市场两级分化明显，出版订单有限，中小纸企拉涨意向不足。
• 价格：主流纸企排单在20天左右，库存释放明显。
• 趋势：需求疲软，供需压力增大，纸企优惠让利。

白板纸

• 需求：双十一后需求低迷，终端包装厂订单不足。
• 价格：纸企优惠让利100-150元/吨，市场整体低迷。
• 趋势：年底包装纸需求旺季将结束，上下游控制风险为主。

木浆

• 价格：木浆价格持续上涨，成本支撑增强。
• 趋势：木浆价格提升可能对吨纸盈利能力产生一定影响。

风险提示

• 纸价下跌：若纸价下跌幅度超预期，将影响企业盈利。
• 产能扩张不及预期：公司产能扩张进程若不及预期，将影响市场竞争力。
• 宏观环境变化：宏观经济变化可能影响市场定价体系。

投资评级定义

分析师承诺

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附注

• 本报告仅供国信证券客户使用，未经授权不得使用、复制或传播。
• 报告基于公开资料撰写，不保证其完整性与准确性。
• 投资建议仅供参考，不构成购买或出售证券的要约。