20181119-申万宏源-宏观经济周报第2期_制造业投资改善主要依靠哪些行业__21页_1mb

制造业投资改善与宏观经济分析（2018年11月）

核心内容概述

2018年11月，申万宏源研究发布宏观经济周报，分析了制造业投资改善的行业结构及背后逻辑，并探讨了当前经济形势、融资与财政状况、货币政策与流动性，以及国内政策动向。报告指出，尽管整体经济偏弱，但制造业投资仍保持强劲增长，成为经济的重要支撑点。

主要观点与关键信息

1. 制造业投资回升主要依赖哪些行业？

• 投资增速较快的行业：

  • 废弃资源综合利用业（40.4%）
  • 化学纤维制造（31.9%）
  • 家具制造（27.1%）
  • 非金属矿物制造（20.7%）
  • 木材加工（19.5%）
  • 金属制造（占比5.4%）
  • 计算机通信电子制造（占比6.7%）
  • 专用设备制造业（占比6.4%）
  • 电气机械及器材制造（占比6.9%）

• 边际改善幅度较大的行业：

  • 黑色金属冶炼及压延加工业（23.2%）
  • 非金属矿物制品业（19.1%）
  • 废弃资源综合利用业（16.3%）
  • 木材加工（13.8%）
  • 化纤制造（11.9%）

• 投资增速改善明显且占比较大的行业：

  • 非金属矿物制品业（8.8%）
  • 金属制品业（5.4%）
  • 专用设备制造（6.4%）
  • 化学原料及化学制品（7.2%）
  • 通用设备制造（6.8%）

• 改善原因：

  • 供给侧改革松动，行业利润提升，带动钢铁、化工等传统行业投资改善。
  • 专用设备、通用设备等符合产业升级方向，叠加政策支持，推动投资增长。
  • 废弃资源利用业因环保政策趋严，投资大幅改善。
  • 其他行业投资增速加快可能与利润改善和产能缺口有关。

2. 中国经济状况回顾

• 经济整体偏弱：

  • 工业生产增速略有回升，但整体仍处于较低水平。
  • 基建投资增速回升缓慢，地产投资和社零增速回落。
  • 期待积极财政政策进一步发力以支撑基建投资和促进消费。

• 融资与财政数据：

  • 融资增速持续回落，企业中长期贷款需求疲软，表外融资收缩，社融增速下行。
  • 财政收入增速放缓，但财政支出力度增强，赤字高于去年同期，积极财政力度加大。
  • 地方政府债券发行高峰已过，基建投资仍面临融资压力。

• 货币政策与流动性：

  • 资金面合理充裕，央行强调支持实体融资。
  • 信贷数据偏弱，显示企业融资意愿下降，居民消费仍保持稳定。
  • 央行暂停短期资金投放，强调定向支持民营企业融资，可能进一步采取结构性宽松措施。

• 汇率与国际收支：

  • 美元指数一度走强，但受美国经济下行压力和美联储加息路径不确定性影响，后续或回落。
  • 人民币汇率总体稳定，小幅回升，预期未来在美元指数下行背景下企稳。

3. 高频数据跟踪：产需仍弱，价格下跌

• 生产端：

  • 高炉开工率略有回升，但发电耗煤量同比大幅回落。
  • 汽车半钢胎开工率回落，显示制造业需求疲软。

• 需求端：

  • 土地成交面积走弱，商品销售略有改善。
  • 30大中城市商品房销售面积走强，但整体仍受政策与市场环境影响。

• 价格方面：

  • 农产品价格普遍下跌，工业品价格多数下行。
  • 水泥价格指数上升，显示部分行业需求回暖。

4. 国内政策动向

• 扩大开放与对外合作：

  • 东亚合作领导人系列会议与东亚峰会取得成果。
  • 中国与新加坡签署《自由贸易协定升级议定书》，中国－东盟自贸协定“升级版”全面生效。
  • 《中国－东盟战略伙伴关系2030年愿景》发布，推动区域经济一体化。

• 支持民营企业：

  • 支持优质民企发行企业债，鼓励债券资金参与重大基础设施建设。
  • 加大对小微企业增信集合债券和创业投资类企业债券的支持力度。

总结

制造业投资在2018年11月仍保持强劲，主要依靠供给侧改革松动、利润提升、设备更新需求以及政策支持。其中，废弃资源综合利用、非金属矿物制造、专用设备制造等行业贡献显著。整体经济偏弱，融资增速回落，财政政策成为稳增长的关键手段。央行强调支持实体融资，可能通过定向降准等工具进一步放松货币政策。人民币汇率预计企稳并小幅回升，美元指数因美国经济下行压力和贸易不确定性而面临下行趋势。国内政策聚焦扩大开放与支持民企，推动外贸与基建发展，但放松地产调控仍被视为最后选项。