20181115-申万宏源-2018年10月份经济数据分析_经济仍然偏弱_期待积极财政进一步发力_5页_972kb

2018年11月15日经济分析总结

核心内容

2018年11月15日发布的经济分析报告指出，当前中国经济仍处于偏弱状态，政策重点将转向稳基建、促销费，以应对经济下行压力。报告分析了2018年10月的经济数据，认为财政政策需进一步发力，而货币政策已相对宽松，因此财政政策将成为推动经济增长的主要手段。

主要观点

• 经济整体偏弱：尽管部分行业出现回升，但整体经济仍面临压力，尤其是出口增速可能在第四季度显著回落。
• 政策目标明确：政策重心将放在稳定基础设施投资和促进消费市场增长上，同时推进结构性减税政策，以激发制造业和消费活力。
• 财政政策加码：中央政府可能通过加杠杆来支持财政政策，重点加大对基建的支持力度，并疏通地方政府融资渠道。
• 地产调控非优先：地产销售和投资增速回落，但放松地产调控仍不是主要政策手段，政策优先级应放在财政和减税上。
• 货币政策仍有空间：在基础货币稳定增长的背景下，预计2019年存准率仍有200个BP的下调空间，以支持国内经济。

关键信息

一、工业生产数据

• 10月工业增加值增长：5.9%，较9月回升0.1个百分点。
• 季调后环比增长：0.48%，与9月持平，仍处于较低水平。
• 主要行业表现：
  • 采矿业：增长3.8%，回升1.6个百分点。
  • 制造业：增长6.1%，回升0.4个百分点。
  • 公用事业：增长6.8%，回落4.2个百分点。
• 主要工业品产量：
  • 钢材、粗钢、水泥、原煤等生产明显加快。
  • 乙烯和天然气生产明显放缓。

二、投资数据

• 1-10月投资累计增长：5.7%，较1-9月提升0.3个百分点。
• 单月投资增长：8%，提升1.9个百分点。
• 制造业投资：1-10月增长9.1%，较1-9月提高0.4个百分点。
• 基建投资：1-10月增长3.7%，较1-9月改善0.3个百分点，但整体仍偏弱。
• 民间投资：以制造业为主的民间投资1-10月增长8.8%，较1-9月继续改善。

三、地产市场数据

• 地产销售：1-10月增长2.2%，较1-9月回落0.7个百分点。
• 单月地产销售同比：下跌3.1%。
• 地产投资：1-10月增长9.7%，单月增速由8.9%回落至7.7%。
• 拿地和新开工：分别增长16.3%和15.3%，但略有回落，仍保持较高水平。
• 地产资金来源：回落，显示地产投资动力减弱。

四、消费市场数据

• 社零增速：10月增长8.6%，较9月回落0.6个百分点；实际增长5.6%，较9月回落0.8个百分点。
• 主要商品消费：通讯器材、食品烟酒、办公用品和日用品、服装等增速明显回落。
• 汽车消费：下跌6.4%，但跌幅收窄。
• 社零支撑因素：个税减免效应逐步显现，2019年上半年CPI或小幅回升，将对消费形成一定支撑。

结论与投资建议

• 政策方向：稳基建、促销费将成为未来政策的主要目标，财政政策需进一步发力。
• 财政政策：中央政府加杠杆，支持基建投资和结构性减税，包括降低增值税税率、提高出口退税率。
• 地产调控：放松地产调控仍非优先选项，政策应聚焦于财政和减税。
• 货币政策：继续宽松，降准仍有空间，预计2019年存准率有200个BP下调空间。

图表说明

报告附有12张图表，涵盖工业生产、制造业投资、基建投资、地产销售与投资、社零增速等关键指标，均来源于WIND和申万宏源研究，用于支持上述分析和观点。

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