20181022-华鑫证券-长春高新-000661.SZ-业绩增长符合预期_期间费用控制良好_5页_743kb

长春高新（000661）投资分析总结

核心内容概述

本报告分析了长春高新（000661）在2018年10月的财务表现及投资前景。公司业绩表现良好，符合市场预期，期间费用控制得当，盈利能力和成长性均有所提升。分析师杜永宏对长春高新维持“推荐”评级，并给出了2018-2020年的盈利预测。

主要财务指标

公司业绩表现

• 前三季度业绩：公司前三季度实现营收41.40亿元，同比增长56.36%；归属上市公司股东净利润8.39亿元，同比增长72.20%；扣非后净利润8.18亿元，同比增长74.55%。
• 第三季度表现：Q3单季营收13.90亿元，同比增长32.74%；归属上市公司股东净利润2.91亿元，同比增长43.20%；扣非后净利润3.03亿元，同比增长55.17%。
• 医药板块增长：医药板块保持快速增长，收入同比增长41.39%，净利润同比增长55.85%。
• 核心增长动力：金赛药业仍是主要增长引擎，预计其收入和利润增速保持在40%以上。
• 疫苗业务展望：受疫苗事件影响，百克生物三季度增速有所放缓，但随着部分疫苗企业退出，公司有望抢占更大市场份额，长期前景向好。
• 房地产贡献：房地产项目结算同比大幅上升，全年预计确认净利润超过1亿元。

费用与盈利能力

• 期间费用控制良好：销售费用率下降至36.56%，同比下降5.12个百分点；管理费用与研发费用合计费用率下降至11.67%，同比下降1.74个百分点。
• 销售净利率提升：销售净利率同比上升2.05个百分点，达到29.85%，公司盈利能力增强。
• 盈利指标：毛利率持续上升，从81.9%增至87.0%；净利润率从22.6%提升至23.1%；ROE从17.8%提升至23.1%。

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司预计2018-2020年归属母公司净利润分别为10.00亿元、13.43亿元、17.22亿元，对应EPS分别为5.88元、7.89元、10.12元。
• 估值水平：当前股价177.46元对应PE为30.2倍，预计2019年PE为22.5倍，2020年PE为17.5倍，估值逐步下降，体现成长性。

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级，预期个股相对沪深300指数涨幅将超过15%。

风险提示

• 核心产品销售不达预期
• 药品招标降价风险

关键信息总结

• 公司基本面：长春高新业绩增长符合预期，医药板块保持强劲增长，金赛药业为主要增长动力。
• 费用控制：销售费用率与管理费用率显著下降，公司成本控制能力增强。
• 成长性：公司收入和利润持续增长，资产规模稳步扩大，ROE不断提升。
• 投资前景：公司具备良好的成长潜力，生物制药领域布局进一步深化，与冰岛安沃泰克合资开发生物类似药，产品线有望丰富。
• 估值：当前估值较高，但未来随着业绩增长，PE有望逐步下降。

分析师信息

• 分析师：杜永宏
• 执业证书编号：S1050517060001
• 所属机构：华鑫证券有限责任公司
• 研究领域：医药生物行业

投资评级说明

• 个股评级：推荐（预期个股相对沪深300指数涨幅>15%）
• 行业评级：未提及，但报告中未显示行业评级为“增持”或“中性”等。

免责条款

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