20181022-东吴证券-长春高新-000661.SZ-前三季度业绩维持快速增长_药品板块继续维持高增速_5页_679kb

长春高新2018年前三季度业绩总结

核心内容

长春高新在2018年前三季度实现了营业收入和净利润的快速增长，分别同比增长56.36%和72.20%，其中归母扣非净利润同比增长74.55%，超出市场预期。医药板块是公司业绩增长的主要驱动力，收入和净利润分别增长41.39%和55.85%。

主要观点

1. 药品板块稳定增长

• 生长激素板块：持续维持前两季度的增长趋势，实际增速约为45%，全年有望保持这一增长水平。

  • 需求端：消费升级推动市场需求增加，分级诊疗政策促进了生长激素向基层市场下沉，处方外流也增加了药店销售额。
  • 供应端：公司加强了学术推广和多渠道销售拓展，稳定传统市场份额；长效生长激素完成IV期临床研究并获得再注册批件。

• 疫苗板块：水痘疫苗和狂犬疫苗均实现快速增长。

  • 水痘疫苗：受益于“一针改两针”政策，2018年前三季度批签发620万支，同比增长66%；实际销量约550万支。
  • 狂犬疫苗：实现恢复性增长，批签发289万支，同比增长204%。

2. 公司效率提升，净利率稳中有升

• 毛利率：2018年前三季度毛利率为82.3%，较2017年略有提升，主要受益于“两票制”带来的“低开转高开”效应。
• 净利率：销售净利率从16.1%提升至17.1%，主要得益于经营管理效率的提升。
• 费用率：销售费用率和管理费用率（含研发）均有所下降，销售费用增速未与收入增速同步，管理费用率下降源于效率提升。

关键信息

财务预测

财务指标

股价与市场数据

投资评级与展望

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2018-2020年公司归属母公司净利润分别为9.7亿元、13.0亿元和17.2亿元，同比增长47%、33%和33%。
• EPS预测：对应每股收益分别为5.72元、7.61元和10.09元。
• 增长驱动因素：
  • 金赛药业生长激素持续增长；
  • 百克生物恢复国内销售；
  • 迈丰生物生产工艺调整完毕，有望走出亏损。

风险提示

• 行业变动风险；
• 产品推广销售不达预期。

相关研究

1. 《长春高新（000661）：净利润增速 92.93% 超预期，生长激素放量增长推动公司业绩爆发》2018-08-21
2. 《【东吴医药】长春高新2018年一季报点评：生长激素快速放量带动公司净利润增速达46% 业绩增长超预期》2018-04-25
3. 《【东吴医药】长春高新事件点评：高管增持彰显信心，公司发展值得期待》2018-03-12

财务表摘要

资产负债表（百万元）

负债与股东权益（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

总结

长春高新在2018年前三季度展现出强劲的业绩增长，尤其是药品板块表现突出，成为公司增长的核心动力。生长激素和疫苗产品分别通过需求端扩张与供应端优化实现了快速增长，同时公司整体效率提升，净利率稳步上升。分析师认为公司在渠道下沉与新品占比提升的推动下，未来增长潜力较大，维持“买入”评级。但需关注行业变化及产品推广不及预期的风险。