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乳制品系列深度报告之九：健康饮品豆奶空间广阔，厂商加码行业增长可期

核心内容

1. 植物蛋白饮料市场前景广阔

• 植物蛋白饮料品类丰富，包括豆奶、花生乳、杏仁露、核桃乳、椰汁等，具有低脂肪、低胆固醇、高蛋白等健康属性，符合当前健康消费趋势。
• 2007年至2016年，植物蛋白饮料行业规模从60.11亿元增长至1217亿元，CAGR约为26%，增速居软饮料行业首位。
• 2019年行业规模预计达到1600亿元，未来仍将保持约10%的增速。
• 我国植物蛋白饮料集中度偏低，CR4约为47.4%，低于其他软饮子行业，区域割据明显，形成“南椰树、北露露、西唯怡、东银鹭”的格局。

2. 豆奶市场潜力巨大

• 豆奶市场规模从2011年的50.8亿元增长至2017年的90.0亿元，CAGR约10%，2020年有望突破百亿。
• 人均消费量较低，参照日本、台湾，我国豆奶市场至少存在3倍以上成长空间；参照其人均销售额，存在4-6倍提升空间。
• 豆奶作为牛奶的替代品，适合乳糖不耐症患者，脂肪和胆固醇含量低，有助于保持身材与心血管健康。

3. 豆奶消费形式变化趋势

• 从固体冲调向液态即饮转变，从低温向常温发展，从单一早餐场景向多元消费场景拓展。
• 维维、黑牛等传统豆奶粉厂商面临增长瓶颈，正积极转型液态豆奶，以提升市场竞争力。

4. 豆奶厂商布局与竞争格局

• 我国豆奶市场集中度较高，2016年CR5约84.63%，但仍低于亚洲其他国家和地区。
• 维他奶、唯怡、豆本豆、植选等品牌在细分领域占据主导地位，但全国性龙头尚未形成。
• 维他奶以41.42%的市占率稳居液态豆奶龙头，达利食品“豆本豆”定位中高端，伊利“植选豆乳”打造高端豆奶产品。

主要观点

1. 市场潜力与增长空间

• 植物蛋白饮料行业规模增长迅速，豆奶作为其中重要品类，未来市场增长空间巨大。
• 我国豆奶人均消费远低于日本、台湾等地，市场仍有较大提升潜力。

2. 消费趋势与产品优势

• 消费者更加关注饮料的健康属性，豆奶因其天然、营养、低脂等优势受到广泛欢迎。
• 豆奶可替代牛奶，尤其适合乳糖不耐症人群，且有助于控制体重与健康饮食。

3. 产品形式与消费场景拓展

• 液态豆奶因其便捷性与多样性，逐渐取代固体冲调豆奶粉成为主流。
• 豆奶消费场景从早餐向餐饮、烹饪、休闲娱乐等多元化方向拓展。

4. 厂商转型与市场布局

• 维维、黑牛等传统厂商面临增长瓶颈，积极向液态豆奶转型。
• 维他奶、达利、伊利等厂商通过产品创新、精准定位和营销策略，提升市场占有率和品牌影响力。

关键信息

• 市场增长：2007-2016年植物蛋白饮料CAGR约26%，豆奶CAGR约10%。
• 消费趋势：消费者更注重健康属性，豆奶因其天然、营养、低脂等优势，受到广泛欢迎。
• 行业集中度：我国植物蛋白饮料CR4约47.4%，豆奶CR5约84.63%，但仍低于亚洲其他国家。
• 产品创新：维他奶推出“奕活”系列，达利推出“豆本豆”，伊利推出“植选豆乳”。
• 消费场景：豆奶从早餐向餐饮、烹饪、休闲等多元化场景拓展。
• 厂商策略：维他奶深耕华南与华东，达利依托现有渠道推广“豆本豆”，伊利借助全国化布局拓展市场。

投资建议

• 布局豆奶对厂商推进产品多元化意义重大。
• 建议关注达利食品（3799.HK）和维他奶国际（0345.HK）等厂商。

风险提示

• 市场需求不及预期
• 行业过度竞争
• 食品安全风险