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玻璃纯碱周报：供需弱平衡下的季节性改善总结

核心观点：

1. 供需现状：
   玻璃和纯碱市场当前处于供需弱平衡状态，近端仓单高位（纯碱库存达55万吨，创历史新高）持续对价格形成压力，但季节性旺季或缓解下行风险。

2. 玻璃：

   • 供应端短期扰动：沙河玻璃切换供气导致短暂减产，长期产能仍充足，9-10月存在小幅复产预期；
   • 需求端：房地产新政频发（如8月城中村改造政策），商品房销售边际改善（7月同比降幅收窄），下游深加工订单天数有所回升，但表现仍谨慎；
   • 库存预期：9-12月进入去库周期，价格贴水现货交割合约逐步修复；
   • 利润：除天然气工艺外，其他玻璃生产利润尚可，但成本端煤价回落压缩纯碱利润。

3. 纯碱：

   • 供应端：夏季检修结束，开工率回升至87%，叠加四季度大装置投产预期；
   • 需求端：光伏玻璃减产后供需平衡点向上，库存下降推动价格大幅上涨（如3.2mm镀膜玻璃价格涨至21元/平米）；
   • 库存：社会库存延续攀升，重碱库存占比较高，库存压力对价格压制明显；
   • 出口：纯碱出口仍旺盛，但价格同比下探（出口均价177美元/吨）；

4. 政策与宏观：

   • 美联储降息预期推动美元弱势，外围流动性改善对商品市场形成支撑；
   • 国内“城中村改造”政策预示房地产需求拐点可能到来，但实际落地时间仍待观察；

5. 期货与持仓：
   供需双弱导致主力合约01持仓高企，空头集中增仓但下跌空间受限，建议谨慎观望，等待9-10月业绩兑现与政策落地信号；市场风险集中在房地产需求超预期复苏场景。