20250902-西南证券-恒瑞医药-600276.SH-2025年半年报点评_创新驱动业绩增长_BD助力成果兑现_6页_1mb

[恒瑞医药2025年半年报核心摘要]

一、业绩表现

• 2024年上半年实现营收157.61亿元，同比增长15.88%
• 归母净利润44.50亿元，同比增长29.67%，扣非净利润42.73亿元，同比增长22.43%
• 创新药销售及许可收入达95.61亿元（占营收60.66%），毛利率86.58%，盈利能力持续提升

二、核心增长驱动

• 创新驱动：6款1类新药获批上市，6个新适应症获批，管线进展靠前
• BD收入增长：与MSD、默克、GSK达成合作，首付款等确认收入提升利润
• 渠道建设：覆盖超25,000家医院+20万零售药店，商业化网络持续扩张

三、战略方向

• 创新升级：未来国内创新药投资首选，维持“买入”评级
• 汇率布局：加速推进产品海外授权，近年已实现3笔重大跨国合作
• 业绩预测：2025-2027年EPS从1.06增至1.59元，PE从65降至43

四、风险提示

• 研发不及预期风险
• 行业政策调整风险
• 国际化进展慢于预期风险