20221031-国盛证券-恒瑞医药-600276.SH-Q3收入利润环比回升_期待创新研发持续兑现_3页_540kb

报告摘要

恒瑞医药在2022年前三季度实现营业收入159.45亿元，同比下滑21.06%；归母净利润31.73亿元，同比下滑24.57%；归母扣非净利润30.51亿元，同比下滑26.46%。尽管整体业绩承压，但Q3收入利润环比出现回升，显示出公司正在逐步走出由仿制药向创新药转型的阵痛期。

销售费用率下降：销售费用率降至32.37%，较2021年同期的34.63%下降2.26个百分点，显示营销体系调整有效。
研发费用率上升：研发费用率升至21.93%，较2021年同期的20.51%增加1.42个百分点，但绝对额同比下降15.56%，因部分研发费用开始资本化处理。
公司现金流稳健：2022年预计现金净增加额达7900亿元，账上现金达160亿元，财务状况良好。
资产负债率下降：资产负债率从2021年的9.4%降至2022年的5.6%，显示公司财务结构优化。

在研创新药数量：超过60个，加速推进国内外260多项临床研究。
已上市创新药：11款，其中5款自研创新药处于NDA审评中，包括阿得贝利单抗、瑞格列汀、SHR8554、SHR8008、HR20033。
III期临床阶段创新药：12款，其中3款在2022年下半年进入III期临床。
国际化布局：卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼治疗晚期肝癌的美国BLA递交工作启动；海曲泊帕乙醇胺获FDA孤儿药资格认定；20多项国际多中心临床在美、欧、亚太地区推进。

年份	归母净利润（亿元）	同比增长率	P/E（倍）
2022E	45.04	-0.6%	55.2
2023E	53.40	18.6%	46.5
2024E	63.57	19.1%	39.1

分析师维持“买入”评级，认为公司具备强劲的市场销售能力和优秀的研发能力，未来有望实现深度蜕变。