20250821-中国银河-恒瑞医药-600276.SH-2025年中报业绩点评_业绩持续高增_BD常态化提供新增长引擎_4页_332kb

恒瑞医药（600276）2025年中报业绩点评总结

业绩表现

2025年上半年公司实现收入157.61亿元，同比增长15.88%，归母净利润44.50亿元，同比增长29.67%，扣非净利润42.73亿元，同比增长22.43%。其中，Q2收入85.56亿元，同比增长12.53%，归母净利润25.76亿元，同比增长24.88%。

创新药驱动增长

• 创新药收入增长明显：2025年上半年创新药收入达75.70亿元，同比增长较快。
• 研发持续发力：上半年研发投入累计38.71亿元，其中费用化32.28亿元。
• 丰富获批品种：上半年新增6款1类创新药获批上市，涵盖多个适应症扩展，如艾玛昔替尼新增类风湿关节炎等多个适应症。
• 新适应症获批：共有6个新适应症获批，涉及多个重磅产品。

创新出海成效显著

• 对外授权业务成新增长点：上半年共计达成3笔对外授权合作，参与方包括MSD、默克及GSK。
• 授权收入贡献业绩：已收到MSD首付款2亿美元及IDEAYA 7500万美元。
• 未来增长潜力：公司持续拓展对外授权业务，存在业绩增长新引擎潜力。

投资建议

基于公司持续的研发投入和丰富的授权机会，维持“推荐”评级。

• 盈利预测：
  • 2025年：归母净利润90.24亿元，同比增长42.41%；
  • 2026年：归母净利润107.81亿元，同比增长19.47%；
  • 2027年：归母净利润127.53亿元，同比增长18.29%。
• 估值：2025-2027年PE分别为34、29、24倍，维持推荐评级。

风险提示

• 研发进度不及预期；
• 市场竞争加剧及降价风险；
• 产品注册进度不及预期。

总结

恒瑞医药业绩继续保持稳定增长，创新驱动和对外授权是公司未来业绩增长的重要抓手。创新驱动与出海双轮驱动，公司在新药研发和国际市场拓展方面表现积极。

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