20240323-西南证券-绿城管理控股-09979.HK-2023年年报点评_业务规模稳健增长_多元客户助增长_6页_1mb

绿城管理控股（9979HK）2023年年报点评总结

一、核心业务与财务表现

1. 业务规模稳健增长：

   • 2023年公司营业收入持续提升，经营收入达3302亿元，同比增长243%，毛利约172亿元（增长240%），综合毛利率维持约52%。
   • 归母净利润达97亿元（增长308%），经营活动现金流量净额约96亿元（增长318%），现金流充裕。

2. 商业代建业务领跑：

   • 商业代建收入达235亿元，占总收入71%，同比增长405%，是主要利润来源。

二、全国布局与市场地位

• 截至2023年末，合约项目覆盖中国29个省/直辖市/自治区的122座城市，总建筑面积119亿平方米，增长179%。
• 合约项目预估总可售货值6933亿元，其中长三角（2897亿元）占33%，环渤海（2343亿元）和珠三角（1228亿元）亦占比较重。

三、客户结构多元化

• 新拓展代建项目合约总面积3530万平方米，增长250%，其中政府、国有企业及金融机构客户占比超70%。
• 客户类型从住宅扩展至产业园区、公租房、市政配套等，民营资本参与度上升。

四、盈利预测与投资建议

• 盈利预测：
  • 预计2024-2026年归母净利润分别为125.3亿、154.6亿、187.4亿元，同比增长率分别为29%、23%、21%。
  • 分业务增长假设：
    • 商业代建业务增速：30%、25%、22%
    • 政府代建业务增速：25%、23%、22%
• 评级：维持“买入”评级，潜在目标价未更新。

五、风险提示

• 房地产市场持续下行、行业竞争加剧、业务拓展不及预期等风险。