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绿城管理控股（09979）公司报告总结

业绩表现

2023年，公司实现营业收入3302亿元，同比增长243%，归母净利润974亿元，同比增长308%，基本每股收益0.50元，同比增长316%。商业代建收入为2346亿元，同比增长405%，贡献营收占比达71%。

业务拆分

• 商业代建：增速最快，占营收71%，但毛利率因国企委托方增加下降至52%；
• 政府代建：收入增长稳健，占营收24%，毛利率45%，提升明显；
• 其他服务：占比5%，收入下滑，毛利率高但规模较小。

规模与成长

截至2023年，合约项目总建筑面积120亿平方米，同比增179%，市占率20.4%，保持行业领先。新拓代建项目合约面积35亿平方米，同比增长250%（2021-23年CAGR 24.4%），并扩展产业园区、公租房等新业务。

财务数据

• 毛利率52.2%，基本持平2022年；
• 经营现金流净额955亿元，同比增318%，质量优；
• 董事会建议派发末期股息每股0.4元，特别股息每股0.1元，分红比例达103.18%；
• 派息政策承诺不低于80%。

管理层指引

未来三年目标：

1. 营收复合增长率超20%；
2. 净利润率保持25%以上；
3. 归母净利润复合增长率超25%；
4. 派息比例不低于80%。

投资评级

• 投资评级：维持“买入”；
• 目标价格：上调后未明确数值（原为HK$626），参照原价HK$619元；
• 风险提示：业务拓展不如预期、政策变动、经营不确定性等。

图表核心信息

• 营收及利润增速迅猛；
• 毛利率及净利率变化，显示商业模式优化节奏；
• 多数费用率稳定，规模优势体现。

结束语

绿城管理控股作为代建龙头，规模持续领先，新拓业务高速增长，财务表现强劲，现金流优质，分红率高，前景看好。