20230321-申港证券-绿城管理控股-09979.HK-绿城管理控股年报点评_业绩稳定增长_多元化业务提升成长空间_3页_815kb

绿城管理控股年报总结

核心内容

绿城管理控股在2022年实现了营收和盈利的稳定增长，业务多元化进一步提升了公司的成长空间。公司凭借在代建领域的领先地位，持续扩大市场份额，并在行业竞争中保持优势。管理层对公司的未来发展前景充满信心，通过增持股份表达支持态度。

主要观点

• 业绩增长稳定：2022年公司营收达26.56亿元，同比增长18.4%；归母净利润为7.4亿元，同比增长31.7%。
• 盈利能力提升：毛利率和净利率分别提升5.9和2.2个百分点，达到52.3%和27.7%。
• 派息政策超预期：公司拟在年底派息0.3元每股的基础上，特别派息0.08元每股，派息率100%，超市场预期。
• 业务多元化：公司代建业务涵盖商业、政府、保障房等多个领域，其中政府和国企代建业务增速显著。
• 项目储备充足：2022年公司新拓代建面积28.2百万平方米，合约总建筑面积达101.4百万平方米，储备代建面积46.6百万平方米，确保业绩兑现。
• 行业份额提升：2022年公司市场份额提升至25.5%，连续7年保持行业TOP1地位。
• 管理层增持：CEO李军于2023年3月20日增持40万股，显示对公司未来发展的信心。
• 盈利预测积极：预计2023-2025年公司归母净利润分别为9.4亿元、11.8亿元、16亿元，公司维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年为26.56亿元，同比增长18.4%；预计2023-2025年分别增长至33.67亿元、41.20亿元、53.57亿元。
• 归母净利润：2022年为7.4亿元，同比增长31.7%；预计2023-2025年分别增长至9.35亿元、11.84亿元、15.97亿元。
• 毛利率：2022年为52.3%，预计2023-2025年分别为49.67%、50.91%、52.21%。
• 净利率：2022年为27.7%，预计2023-2025年分别为27.78%、28.73%、29.81%。
• 净资产收益率（ROE）：2022年为19.91%，预计2023-2025年分别为23.92%、28.54%、35.75%。
• 每股收益（EPS）：2022年为0.29元，预计2023-2025年分别为0.47元、0.59元、0.79元。
• PE与PB估值：2022年PE为19.4，PB为2.7；预计2023-2025年PE分别为12.1、9.5、7.1，PB分别为2.7、2.5、2.3。

业务拓展

• 代建业务：2022年商业代建、政府代建、其他业务营收分别为16.69亿元、7.81亿元、2.06亿元，同比增长分别为13%、36.6%、6.1%。
• 新拓面积：2022年新拓代建面积28.2百万平方米，同比增长23.9%；新拓代建费预估86.1亿元，同比增长21.1%。
• 项目结构优化：公司项目主要集中在核心区域，可售货值占比达74.1%，其中长三角、环渤海及京津冀、珠三角分别占34.7%、21.3%、16%、23.5%。
• 客户结构优化：政府、国企及金融机构客户占比提升，显示出公司在行业增量领域的布局成效。

增长潜力

• 多元化布局：公司代建业务已从传统领域拓宽至城投、保障房、金融机构合作等领域，提升了成长空间。
• 储备充足：公司储备代建面积达46.6百万平方米，为业绩增长提供有力支撑。
• 行业前景：在城投代建、保障房建设、不动产私募基金等政策支持领域，公司有望持续受益。

风险提示

• 行业竞争加剧：随着更多企业进入代建领域，竞争压力可能加大。
• 人才流动：代建行业对专业人才依赖较高，人才流失可能影响业务发展。
• 项目拓展不及预期：若项目拓展进度不如预期，可能影响业绩兑现。

投资建议

公司作为行业龙头，具有较强的盈利能力与市场竞争力，未来增长潜力较大。预计2023-2025年归母净利润稳步提升，公司维持“买入”评级。