2024年家电行业中期投资策略：白电景气度持续，出口链盈利兑现-240710-申万宏源-43页_2mb

家电行业中期投资策略

板块表现展望

白电景气持续双高增长

1. 白电（洗衣机/冰箱）：
   24年1-5月，洗衣机内销量同比+89%，外销量同比+147%；冰箱内销量同比+51%，外销量同比+190%。内销因渠道修复逐步环比加速，外销维持双位数增长，高景气延续。
2. 厨电（烟机/洗碗机）：
   油烟机线下销售同比+27%；洗碗机零售额同比+63%，均价坚挺，品类复苏显著。
3. 小家电：
   过去两年受宅经济透支，整体销售下滑；但新兴品类（电吹风、养生壶）线上显加速，4-5月零售额同比双位数增长。

出口链高景气
24年1-5月家电出口量/额同比+24%/+18%，空调、冰箱、洗衣机出口持续高增，叠加集运价格上行和汇率短期偏强，行业外需旺盛。出口额同比+6%/+32%/+24%，受益于自主品牌崛起。

地产与消费政策利好

1. 地产端：4-5月住宅新开工/竣工降幅收窄，一线城市二手房交易回暖，叠加城中村改造、保障房建设等政策，有望带动空调等白色家电消费周期。
2. 消费端：3月家电以旧换新政策落地，目标至2027年废旧家电回收量年增30%，推动绿色家电需求。

趋势研判

多重因素共振，内在驱动力强

1. 终端需求修复：宅经济影响部分消退，叠加空调库存去化完毕，白电销售复苏。
2. 企业积极排产：原材料价格回落（如铜、铝价格同比上涨但环比调整），推动毛利率修复（如海信日立毛利提升15-27pct）。
3. 全球化加速：扫地机器人等清洁电器海外市占率达50%，出口连年高增；高端家电品牌矩阵成熟，份额抢占海外头部品牌。

投资建议：聚焦白电+出口链

白电龙头：

• 美的集团：全品类布局、C2M智能制造降本增效，ToB智能楼宇业务增长稳健。
• 格力电器：空调市占率维持龙头，产品力领先，长期渠道份额竞争力强。
• 海信家电：央空布局完善，出海业务加速，综合毛利率持续改善。

出口链核心：

• 石头科技：扫地机器人份额领先，国际品牌替代加速，高端机型销量同比提升超20%。
• 新宝股份：外销订单显著增长，厨房小电业务加码。
• 德昌股份：EPS电机订单突破，汽车电机业务加速。

零部件成长逻辑明确：

• 盾安环境：热管理+储能温控行业领先的业务布局，股权激励彰显长期信心。
• 三花智控：汽零业务进入快车道，储能温控与机器人新领域拓展。

风险提示

原材料价格波动、国际运费与汇率风险、白电消费增长放缓、地产政策不及预期等。