20220416-东吴证券-宏观周报_金融条件越紧_地产股越涨__4页_436kb

报告摘要

宏观周报总结（20220416）

核心内容

2022年以来，中国地产股在金融条件持续收紧的背景下，却表现出优于大盘的走势，这一现象看似矛盾，实则与经济下行压力和政策不确定性密切相关。尽管地产商拿地和销售数据未明显改善，但地产股仍持续跑赢大盘，反映出市场对政策支持的强烈预期。

主要观点

金融条件收紧与地产股表现：在经济下行、政策不确定性加大的环境下，金融条件的收紧反而推动了地产股的上涨。这种现象在历史上多次出现，例如2008-2009年、2011-2012年和2015-2016年，地产股在这些阶段均表现出超额收益。
政策预期与稳增长逻辑：地产股的上涨背后是市场对稳增长政策的憧憬。当经济下行压力增大，政策不确定性上升时，市场预期政府将出台更强有力的刺激措施，而房地产作为经济的重要支柱，往往成为政策发力的首选领域。
2022年稳增长政策情景分析：
- 情景一：政府可能放弃5.5%的GDP增速目标，转而采取底线思维，关注经济恢复而非增长速度。若出现下调目标的信号，地产股等稳增长板块的超额行情将结束。
- 情景二：政府仍坚持5.5%的增速目标，并在一季度经济数据公布后强化预期引导。这种情况下，稳增长政策可能在三季度才全面发力，地产股超额行情或延续至二季度。
历史参考：2020年疫情爆发后，稳增长板块仅在疫情初期至一季度数据公布前跑赢大盘，随后因增速目标调整而回落。这一经验可能对当前行情提供一定参考。

关键信息

金融条件收紧：反映政策不确定性加大，市场预期政府将出台更多稳增长政策。
地产股超额收益：在经济下行、政策预期加强时，地产股往往表现优于大盘。
5.5%GDP目标：两会设定的目标，但受疫情冲击，可能难以实现，政府或将调整策略。
稳增长政策滞后：由于疫情和地方换届的影响，政策协同发力可能延迟至三季度。
风险提示：疫情扩散超预期或政策对冲力度不足，可能影响稳增长预期和地产股表现。

历史数据参考

图1：2022年以来地产股在金融条件收紧背景下持续跑赢大盘。
图2：地产股跑赢大盘通常出现在经济下行后期至企稳的阶段，伴随金融条件收紧。
图3：2020年稳增长板块仅在疫情爆发至一季度数据公布前跑赢大盘。

投资评级标准

公司投资评级：
- 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
- 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
- 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
- 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
行业投资评级：
- 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
- 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

总结

当前地产股的强势表现，反映出市场对政策支持的强烈期待。在经济下行、政策不确定性上升的背景下，金融条件的收紧可能反而成为地产股上涨的催化剂。然而，这一行情的持续性取决于政策目标的调整与稳增长措施的落地时间。若政府调整增长目标，地产股的超额表现可能结束；若继续坚持5.5%的目标，则稳增长政策可能在三季度才全面发力，地产股行情或延续。整体来看，地产股的走势与政策预期高度相关，需密切关注后续政策动向及经济数据变化。

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