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晶晨股份（688099）2025中报业绩点评：产品结构优化与规模效应驱动盈利能力提升

核心分析

报告指出，晶晨股份（688099）2025年上半年营业收入同比增长10.42%，达到33.3亿元，毛利率从35.37%提升至36.8%，盈利能力显著增强。归属于母公司净利润同比增长37.12%，达到4.97亿元。公司产品结构持续优化，其S系列8K芯片在上半年销量超400万颗，获国际平台认证和国内运营商订单，显示其在智能显示领域的领先地位。同时，AIoT产品快速增长，Wi-Fi芯片销量持续攀升，2025年上半年出货量达900万颗，Wi-Fi6芯片销量显著增加，市场份额逼近30%。基于公司成长潜力，维持“买入”评级，预计2025-2027年营业收入分别为73.1亿、88.32亿、103.91亿元，归母净利润分别为10.6亿、14.1亿、18.3亿元（略微上调）。

关键看点

1. 高毛利率表现：得益于产品组合优化与规模效应，公司毛利率连续上升，2025E预计至37.49%，净利率也逐步提升。
2. 技术领先优势：8K芯片S928X获得国内外运营商订单，销量表现强劲。
3. 增长动能多元：从机顶盒向AIOT、Wi-Fi领域扩展，智能家居需求驱动下一阶段增长空间。
4. 行业前景良好：公司主营产品属高景气行业，估值企稳向好。
5. 风险提示：技术/市场不及预期、竞争加剧、地缘政治风险等。

投资建议

维持“买入”评级，建议投资者关注公司长期成长路径。