生猪养殖行业系列报告2：能繁反转，生猪养殖板块配置机遇再现_38页_1mb

生猪养殖行业系列报告2总结

核心内容

生猪养殖行业遵循“蛛网模型”运行，存在周期性价格波动，通常四年为一轮周期。中国是全球最大的生猪养殖市场，但规模化程度仍较低，未来全产业链降本增效是发展趋势。随着能繁母猪数量回升，生猪价格进入上涨区间，养殖板块进入业绩兑现期。

主要观点

• 周期性波动：猪价波动主要由供需错配引起，行业进入新一轮周期，但需警惕因压栏和二次育肥导致的猪价回调。
• 成本控制：养殖成本是评估企业竞争力的关键因素，低成本公司可在猪价上涨期率先盈利，并在下行期减少亏损。
• 全产业链布局：部分公司已开始向产业链上下游延伸，以降低周期波动影响，如牧原、天邦、温氏等。
• 政策影响：政府对生猪养殖行业的影响深远，包括环保、产能调控、调运管理等，对市场价格和企业盈利产生显著作用。
• 区域差异：不同地区的猪价存在差异，主要受政策和运输限制影响，未来可能进一步分化。
• 非养殖业务：部分公司通过拓展非养殖业务（如饲料、屠宰、肉制品加工等）提升综合盈利能力，成为投资关注点。

关键信息

• 猪价上涨：2022年7月，外三元生猪价格达到23.67元/kg，多数养殖企业和散户进入盈利区间。
• 能繁母猪数量：5月能繁母猪环比增长，标志着产能去化结束，新一轮上行周期开始。
• 行业集中度提升：2021年CR10生猪出栏量市占率升至13.41%，集中度持续上升。
• 成本对比：中美生猪养殖成本存在差距，美国因机械化和规模化优势，成本较低。
• 养殖效率：规模化提升有助于降本增效，但边际效应递减，成本下降空间有限。
• 投资逻辑：关注出栏量增长和成本控制，推荐具有综合优势的公司如牧原股份、温氏股份、天邦食品、新五丰、天康生物、巨星农牧和傲农生物。

公司推荐

风险提示

• 动物疫病扩散：如非洲猪瘟等，可能对行业造成重大冲击。
• 猪价下行风险：市场预期猪价上涨可能引发集中出栏，导致价格回调。
• 饲料原材料涨价：成本上升可能影响盈利能力。
• 非养殖业务发展不及预期：可能影响整体业绩表现。

投资建议

• 投资评级：强于大市（维持评级）
• 投资逻辑：关注出栏量增长与成本控制，推荐养殖成本低、产能扩张迅速的企业。

数据来源

• 公司公告、iFinD、Wind、国家统计局、USDA、卓创资讯等

图表目录

• 图表1：全国居民人均主要食品消费量（kg/人）
• 图表2：2020年不同地区猪肉人均消费量（kg/人）
• 图表3：生猪养殖数量占总比
• 图表4：中国生猪养殖企业CR10占比（%）
• 图表5：中国生猪养殖企业CR10出栏量（万头）
• 图表6：中国生猪养殖行业CR10市占率（%）
• 图表7：生猪养殖行业成本变化（元/kg）
• 图表8：生猪养殖培育体系时间跨度表
• 图表9：生猪养殖发展体系
• 图表10：生猪养殖一体化流程
• 图表11：蛛网模型示意图
• 图表12：猪周期循环轨迹
• 图表13：中美生猪养殖成本对比
• 图表14：美国与中国平均窝均活仔数对比
• 图表15：美国与中国平均窝均总仔数对比
• 图表16：美国生猪养殖利用效率和成本下降
• 图表17：美国猪肉与生猪不同价格对比
• 图表18：美国生猪养殖规模化程度
• 图表19：美国生猪养殖饲料无抗降低
• 图表20：美国生猪养殖育肥成本降低
• 图表21：不同程度规模化养殖成本下降趋势
• 图表22：不同养殖效率提升变化情况
• 图表23：屠宰企业生猪屠宰前平均重量（广东）
• 图表24：生猪定点屠宰企业屠宰量（万头）
• 图表25：CR10上市公司生猪出栏量变化（万头）
• 图表26：CR10上市公司生猪体重（kg）
• 图表27：自繁自养与外购仔猪养殖利润（元/头）
• 图表28：猪肉进口重量（万吨）
• 图表29：生猪养殖PSY变化
• 图表30：生猪养殖MSY变化
• 图表31：能繁母猪存栏量（万头）
• 图表32：能繁母猪存栏环比变化（%）
• 图表33：生猪价格（元/kg）
• 图表34：猪肉价格（元/kg）
• 图表35：仔猪价格（元/kg）
• 图表36：二元母猪价格（元/kg）
• 图表37：育肥猪配合饲料价格（元/kg）
• 图表38：饲料原材料价格波动
• 图表39：猪饲料产量变化
• 图表40：各省份各地区猪价（元/kg）
• 图表41：限制外省调运生猪政策
• 图表42：生猪养殖政策变化
• 图表43：农村互联网宽带接入用户数（万户）
• 图表44：中国互联网普及率：农村（%）
• 图表45：生猪价格（元/kg）
• 图表46：正邦科技股价（元/股）
• 图表47：天邦食品股价（元/股）
• 图表48：温氏股份股价（元/股）
• 图表49：生猪价格（元/kg）
• 图表50：牧原股份股价（元/股）
• 图表51：新希望股价（元/股）
• 图表52：生猪价格变化（元/kg）
• 图表53：牧原股份股价（元/股）
• 图表54：傲农生物股价（元/股）
• 图表55：巨星农牧股价（元/股）
• 图表56：一季度生猪养殖公司资产负债率（%）
• 图表57：生猪养殖公司现金储备与现金流动性比率
• 图表58：生猪养殖公司非猪业务与养殖模式

结论

生猪养殖行业正进入新一轮周期，价格波动显著，但成本控制和全产业链布局成为企业核心竞争力。随着能繁母猪数量回升和猪价上涨，养殖板块进入业绩兑现期，推荐具有成本优势和扩张潜力的龙头企业。同时，需警惕因政策、疫病、原材料价格波动等带来的风险。