20180607-财富证券-畜禽养殖行业深度_从当前时点看生猪养殖板块的投资机会_30页_3mb

行业深度：生猪养殖板块投资机会分析

核心内容

本文从猪周期演变、猪价走势分析、产业变革及投资建议四个维度，对生猪养殖行业进行了深入分析。重点分析了当前生猪养殖板块的市场机会，并推荐了部分重点公司。

主要观点

1. 猪周期演变：我国生猪价格变化具有周期性，由“蛛网模型”解释。猪周期从典型的三年一轮延长为规模化延长的猪周期，未来可能呈现无明显波动趋势。
2. 猪价走势：短期猪价进入季节性反弹，预计2018年6月将启动反弹行情；中期猪价尚未进入反转，但已临近养殖股的价值拐点；长期来看，猪价中枢将整体下移，受成本下降影响。
3. 产业变革：规模化、集中度提升是趋势，龙头企业具备成长空间，具备成本优势和融资能力的公司能在周期反转时享受ROE提升。
4. 投资建议：当前时点为生猪养殖板块的配置时机，推荐温氏股份、牧原股份，关注正邦科技、天邦股份。

关键信息

1. 猪周期的演变

• 产业链：包括育种、养殖、屠宰加工及流通、消费四个环节。
• 周期演变：从典型三年一轮，演变为规模化延长的猪周期，未来可能无明显周期规律。
• 周期机制：由“蛛网模型”解释，产能超调是主要因素。

2. 猪价走势分析

• 短期：猪价进入季节性反弹，预计2018年6月启动反弹。
• 中期：周期尚未反转，但已临近养殖股价值拐点，预计2019年下半年为周期底部。
• 长期：规模化发展将导致猪价中枢下移，成本下降是主要驱动因素。

3. 产业规模化与集中度提升

• 市场空间：我国生猪养殖市场空间巨大，但集中度有待提升。
• 散户退出：环保政策、人力成本上升及收入差距是散户退出的主要原因。
• 规模化优势：大型养殖场具有规模经济和效率优势，能有效降低养殖成本。
• 区域集中：产业将向优势区域集中，推动南北价差。

4. 投资建议

• 配置时机：当前为养猪类上市公司的相对底部，具备投资价值。
• 推荐公司：
  • 温氏股份：龙头企业，具备成本优势和全产业链整合能力，预计2018-2019年净利润分别为59.08、57.44亿元，EPS分别为1.13、1.10元，给予“推荐”评级。
  • 牧原股份：成本优势明显，预计2018-2019年净利润分别为20.54、18.32亿元，EPS分别为1.77、1.58元，给予“推荐”评级。
  • 正邦科技：轻资产模式，成本持续改善，预计2018-2019年净利润分别为6.05、5.58亿元，EPS分别为0.26、0.24元，给予“谨慎推荐”评级。
  • 天邦股份：成本下降，出栏量提升，预计2018-2019年净利润分别为6.32、6.54亿元，EPS分别为0.31、0.34元，给予“谨慎推荐”评级。

风险提示

• 猪价大幅下跌
• 疫情风险
• 产能扩张不及预期

图表与数据

• 图表目录：包括生猪养殖产业链、猪价波动周期、猪价走势、母猪/生猪存栏比、成本构成、中美养殖成本对比、环保政策等。
• 表格目录：包括近十年猪价走势、全球大豆供需平衡表、中美生猪养殖成本对比、养殖环保相关政策、散户与外出务工收入比较、养殖规划区的划分、四家养猪类上市公司在建工程、固定资产增速、生产性生物资产增速及产能情况等。

总结

当前生猪养殖板块处于周期价值底部，具备中长期配置价值。随着规模化发展和集中度提升，龙头企业有望在下一轮周期中实现量利齐增，实现ROE提升。建议投资者关注温氏股份、牧原股份，同时留意正邦科技、天邦股份的产能扩张和成本改善情况。