20170612-安信证券-华达科技-603358.SH-汽车锻压件龙头供应商_业绩弹性大_11页_882kb

华达科技 (603358.SH) 详细总结

核心内容

华达科技是汽车锻压件领域的龙头企业，主要为国内各大整车厂商提供汽车车身部件、发动机总成管类件等冲压及焊接产品。公司具备广泛的客户基础，包括东风本田、一汽大众、广汽乘用车等主流车企，且具备较强的市场竞争力和盈利能力。

主要观点

• 业绩弹性大：公司受益于下游客户销量增长，预计2017年营收增长17.3%，净利润增长20%左右。2018年和2019年预计营收增速分别为15.0%和12.3%，净利润增速分别为18.1%和15.3%。
• 毛利率提升：公司通过提升总成件业务占比和自动化率，毛利率逐年提高。2017年一季度毛利率反超主要竞争对手，预计未来仍有提升空间。
• 产能扩张与订单锁定：公司同步扩建产能，尤其是青岛和成都工厂，以应对一汽大众的产能扩张和新车投放。预计2018年一汽大众将投放9款新车，公司有望提前锁定订单，推动业绩持续增长。
• 财务稳健：公司ROE常年保持在20%以上，高于主要竞争对手。资产负债率逐年下降，流动比率和速动比率保持良好，显示较强的偿债能力。

关键信息

客户结构

• 2016年上半年，公司主要客户包括：
  • 东风本田：22%
  • 一汽大众：12%
  • 广汽乘用车：11%
  • 广本：10%
  • 上汽大众：8%

产能扩建

• 2017年，公司同步扩建青岛、成都、惠州和海宁工厂，预计产能分别达到30万、40万、50万和45万。
• 一汽大众计划在2018年投入大量新车型，包括SUV车型，公司有望从中受益。

财务预测

估值分析

• 2017年，公司PE为22.0倍，PB为4.8倍。
• 参考同行业公司估值，给予公司2017年28倍估值，对应目标价61元，较当前股价48元有约27%的提升空间。
• 投资建议为“买入-A”，6个月目标价61元。

风险提示

1. 日系车销量不及预期：东风本田等日系车企销量若不及预期，将影响公司业绩。
2. 广汽乘用车销量不及预期：若广汽乘用车下半年新车销量不佳，可能影响公司业绩增长。
3. 一汽大众扩产不及预期：若一汽大众扩产进度或新车销量不及预期，将影响公司未来业绩增长。

总结

华达科技作为汽车锻压件龙头供应商，凭借优质的客户结构和持续的产能扩张，展现出良好的业绩增长潜力。公司通过提升总成件业务占比和自动化率，进一步提高毛利率。同时，公司紧跟下游大客户一汽大众的产能扩张和新车投放，提前锁定订单，为未来业绩增长奠定基础。尽管存在一定的市场风险，但公司整体财务状况稳健，具备较强的盈利能力，因此被给予“买入-A”的投资评级。