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2026年中期宏观经济及资产配置展望总结

核心内容

2026年中期，国内宏观经济在新旧动能转换中呈现加速趋势，尤其是高技术制造业和AI相关产业表现突出，带动出口和资本开支扩张。国内经济数据中显示出供需分化、内外需分化以及产业景气度分化，而价格修复不均衡，政策空间仍然存在。同时，美国经济也呈现K型分化，科技投资支撑私人投资，但整体通胀仍高于目标水平，美联储可能按兵不动，等待新框架形成。

主要观点

国内经济新动能

• 高技术制造业增长显著，工业增加值和PMI均高于整体制造业。
• AI带动集成电路出口增长，成为出口的主要驱动力。
• 电子设备制造业投资增速高于整体制造业，显示资本开支扩张。

经济数据分化

• 工业增加值增速高于固定资产投资和社零增速。
• 出口保持韧性，但部分传统行业如服装、鞋靴等对出口形成拖累。
• 消费方面，社零增速受以旧换新影响，服务消费相对稳定。

价格与利润分化

• PPI价格修复不均衡，生产资料涨幅高于生活资料。
• 工业企业利润集中在中上游行业，如原油、煤炭、有色等。
• 居民通胀温和回升，猪价和高油价是主要影响因素。

货币与财政政策

• 货币政策仍以呵护流动性为主，降准降息在工具箱内。
• 财政政策下半年有望提速，专项债额度已基本安排完毕。

美国经济与政策

• 美国经济呈现K型分化，科技投资表现突出，但整体经济增速放缓。
• 美联储可能按兵不动，等待新通胀框架和沟通机制的建立。
• 美国中期选举可能形成国会分裂局面，影响政策执行。

关键信息

中国宏观经济

• 2026年1-5月，高技术工业增加值同比增长15.1%，高于整体工业增加值增速。
• 高技术制造业PMI为53.5%，高于整体制造业PMI 3.2个百分点。
• 电子设备制造业投资增速为6.7%，高于整体制造业投资增速。
• 2026年1-5月，出口交货值同比增长8.3%，工业增加值增长5.4%。
• 出口增长主要来自AI相关行业，如集成电路、自动数据处理设备等。
• 社零增速受以旧换新影响，5月剔除以旧换新后增速为1.7%。

美国宏观经济

• 美国科技类投资对GDP环比拉动达1.5个百分点，非科技类投资拖累GDP。
• 美国私人投资对GDP的贡献率提升，但整体经济增速仍面临压力。
• 美联储可能按兵不动，等待新通胀框架和沟通机制的建立。
• 美元指数下半年或维持区间震荡，受中美利差、美欧利差影响。

资产配置建议

• 权益市场：科技板块仍是主线，关注具备业绩验证能力的高景气板块。
• 商品市场：油价中枢偏高，黄金价格回落，铜价震荡上行。
• 外汇市场：人民币受益于基本面和顺差，进入稳步升值通道。
• 债市：维持震荡波动，短期流动性变化是主要驱动因素。
• A股配置：建议适当均衡配置，关注低估值板块的修复弹性。

风险提示

• 国内房地产市场仍处磨底阶段，进一步下行空间有限。
• 美国中期选举可能影响政策执行，增加市场不确定性。
• 美联储政策框架的不确定性可能影响全球金融市场走势。
• 通胀和货币政策的不确定性可能对资产配置产生影响。