20180129-国开证券-信用债周报_信用品种小幅补跌_15页_1mb

固定收益分析师研究报告总结

核心内容概述

本报告由国开证券固定收益分析师水兵于2018年1月29日发布，主要分析了2018年初的债券市场流动性状况、信用品种发行情况及二级市场表现，并提出了相应的投资策略与风险提示。

主要观点

1. 流动性状况

• 公开市场操作：本周央行净回笼资金3200亿元，通过逆回购操作投放5000亿元，其中7天期和14天期中标利率分别为2.5%和2.65%。
• MLF操作：1月15日央行超额续作MLF 3980亿元，对冲到期MLF后实现净投放1085亿元。
• 最终回笼：考虑到1070亿元MLF到期，本周整体资金回笼达4270亿元。
• 资金面变化：资金面总体边际宽松，7天回购利率下行2.22BP至3.3397%，7天新质押式国债回购利率下行30.16BP至3.8224%。
• 利率走势：其他期限资金价格涨少跌多，其中R021涨幅最大，GC001跌幅最大。

2. 信用品种发行情况

• 总体发行：本周信用债发行约671.4亿元，环比减少35.1%。
• 发行结构：
  • 短期融资券发行规模最大，占比59%。
  • 中期票据和资产支持证券分别占比17%和10%。
  • 地方政府债本周继续停发。
• ABS发行：本周ABS发行80.68亿元，环比减少68.99%。
  • 银监会ABS发行规模最大，为41.69亿元（占比51.6%）。
  • 交易商协会ABN发行35.22亿元（占比43.7%）。
  • 证监会ABS发行3.77亿元（占比4.7%）。

3. 二级市场表现

• 信用品种涨跌互现：短融中票收益率最大上行5.22BP，较上周上升2.45BP。
• 信用利差走扩：各等级信用利差普遍走扩，AAA等级、AA+等级、AA等级、AA-等级分别走扩约9BP。
• 企业债与公司债：
  • 企业债：AAA等级4年期收益率上行5.3BP，2年期下行3.9BP。
  • 公司债：3年期A+等级收益率上行3.74BP，信用利差走扩。
• 交易所债指：企业债指数与公司债指数均有所上行，涨幅分别为0.075%和0.07%。

关键信息

4. 投资策略

• 流动性展望：下周有7600亿元逆回购到期，预计春节前流动性总体稳定。
• 操作建议：在强监管态势下，应以稳健防御为主。

5. 风险提示

• 基本面回暖，通胀压力加大。
• 流动性持续紧张，美联储加息及全球债市调整风险。
• 风险偏好提升，城投债置换风险。
• 相关市场政策监管趋严，供需出现重大变化。

结构分析

1. 近期流动性

• 净回笼：3200亿元。
• 利率变化：7天回购利率、7天新质押式国债回购利率均下行。
• 资金面：总体边际宽松，但部分期限资金价格波动明显。

2. 信用品种发行

• 发行规模：信用债发行约671.4亿元，环比减少35.1%。
• 发行结构：
  • 按期限：10年以上、3-5年、1-3年发行规模占比分别为31.1%、30.9%、20%。
  • 按等级：AAA等级、A-1等级、AA+等级发行规模占比分别为70.3%、14.6%、12%。

3. 二级市场

• 短融中票：收益率普遍上行，信用利差走扩。
• 企业债：收益率涨跌分化，波动幅度较上周更大。
• 公司债：收益率分化，低等级品种波动较大。
• 交易所债指：企业债与公司债指数上行。

表格与图表说明

• 表1：各债券券种周度发行统计。
• 表2：2018年1月22日至1月26日ABS发行详情。
• 表3：1月26日中票短融信用利差监测。
• 图1-图21：涵盖货币市场利率走势、公开市场操作、各债券券种发行占比、信用利差走势等关键市场数据。

分析师简介

• 水兵：武汉大学金融学博士，2012年加入国开证券研究部，长期从事固定收益与金融工程研究，曾任职高校金融系教学岗。
• 执业资格：证券投资咨询执业资格，编号S1380515030001。
• 联系方式：电话01088300854，邮箱shuibing@gkzq.com.cn。

投资评级标准

行业投资评级

• 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%至10%之间。
• 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

短期股票投资评级

• 强烈推荐：未来6个月内涨幅20%以上。
• 推荐：未来6个月内涨幅介于10%至20%之间。
• 中性：未来6个月内涨幅介于-10%至10%之间。
• 回避：未来6个月内跌幅10%以上。

长期股票投资评级

• A：未来3年内涨幅20%以上。
• B：未来3年内涨幅在20%以内。
• C：未来3年内跌幅20%以上。

免责声明

• 本报告数据来源于公开渠道，不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅反映发布当日判断，不构成投资建议。
• 报告版权归属国开证券，未经书面许可不得翻版、复制、发表或引用。