20180129-中泰证券-信用品周报_2017年各地区负债率变化几何__15页_1mb

2017年各地区负债率变化总结

核心内容概述

2017年，中国地方政府债务余额为16.47万亿元，同比增长7.54%。整体负债率由20.60%小幅下降至19.91%，显示在严监管政策下，地方政府债务控制取得一定成效。尽管各地债务余额未完全公开，但通过估算方法，结合净新增债务规模与2016年底债务余额，可大致分析各地区的债务及负债率变化。

主要观点

• 债务置换进展顺利：2017年地方债务置换额度使用较充分，非政府债券形式存量债务规模缩减，主要由于自然到期偿还及提前偿还。
• 债务余额整体上升：尽管有部分地区债务余额下降或保持不变，但多数地区债务余额仍呈现上升趋势，其中江苏、山东、广东等省份增幅较大。
• 负债率变化稳定：14个地区的负债率出现下行，但仍有部分地区的负债率偏高，如贵州、青海、云南、海南、宁夏等。
• 地方债务控制成效显著：尽管债务余额增长，但负债率整体下降，表明债务增长速度低于GDP增速，债务风险有所缓解。
• 信用债市场表现：信用债发行规模和净融资量有所回落，但交易量回升，市场活跃度增强。高等级短久期信用债收益率下行，低等级长久期信用债收益率上行。

关键信息

各地区债务余额变化

• 债务余额上升：多数地区债务余额上升，其中江苏、山东、广东、浙江、四川、辽宁等省份增幅较大。
• 债务余额下降或不变：仅北京市、贵州、辽宁保持债务规模下降或不变。

各地区负债率变化

• 负债率下降：14个地区的负债率出现下降，包括贵州、北京、辽宁、云南等。
• 负债率上升：青海、西藏、甘肃、吉林、黑龙江、陕西等地负债率上升。
• 负债率排名：各地负债率排名变化不大，仅北京、江西、重庆等地排名有明显变动。

信用品市场回顾

• 发行规模：上周信用债发行规模为1007.90亿元，净融资量为162.98亿元。
• 发行利率：高等级短久期信用债发行利率下行，低等级长久期信用债发行利率上行。
• 交易量：信用债市场交易量回升至3452.04亿元，达到近3个月的最高值。
• 信用利差：信用利差走扩，城投债利差走扩幅度较大，产业债超额利差也以走扩为主。
• 行业表现：部分行业如家电、农林牧渔表现较好，而采掘、公用事业、建材等行业的超额利差走扩。

风险提示

• 政策变动风险：政策超预期变动可能对债务余额及信用利差产生影响。
• 数据偏差风险：债务余额计算方式可能存在偏差，超额利差计算方式由于样本采集问题可能与市场真实情况存在偏差。

投资评级说明

• 股票评级：买入、增持、持有、减持，分别对应不同的相对市场表现预期。
• 行业评级：增持、中性、减持，分别对应不同的行业指数涨幅预期。

重要声明

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