20251231-中银证券-交通运输行业2026年年度策略_国内_反内卷_叠加价格修复下关注航空和快递_海外美联储降息周期下推荐油散及大宗商品供应链_28页_1mb

交通运输行业2026年年度策略总结

核心内容

本报告为中银国际证券股份有限公司发布的交通运输行业2026年年度策略，主要分析了国内与海外交通运输行业的投资机会，提出两条投资主线：国内“反内卷”叠加价格修复下的航空和快递板块，以及海外美联储降息周期下的油运散运和大宗商品供应链。同时，报告对相关行业的发展趋势、政策背景、市场数据及公司表现进行了深入分析，并给出了具体的投资建议与风险提示。

主要观点

1. 国内“反内卷”及价格修复

• 政策背景：中央多次提及“反内卷”，旨在遏制低效竞争，推动行业向高质量发展转型。
• 快递行业：
  • 2025年1-10月快递业务量累计同比增长16.10%，增速放缓。
  • 快递单票价格同比降幅收窄，通达系单票价格跌幅明显减缓，有望企稳。
  • 顺丰控股、韵达股份等公司单票价格降幅较小，有望受益于价格修复。
  • 极兔速递在东南亚市场表现强劲，巴西等新兴市场物流需求稳健增长，提供海外投资机会。
• 航空行业：
  • 2025年10月国内机票平均价格同比上涨7.6%，价格明显修复。
  • 航空公司客座率逐步回升，国内ASK恢复至疫情前水平，国际ASK仍处恢复阶段。
  • 人均GDP增长和旅游市场回暖将推动航空需求持续增长。
  • 航油价格下降有助于提升航空公司盈利能力，人民币贬值缓解成本压力。

2. 海外美联储降息周期下的投资主线

• 油运与散运：
  • OPEC增产和我国从巴西进口原油增加，推动油运运价持续走高，TD3C航线运价创历史新高。
  • 巴西及澳大利亚铁矿石发货量增长，带动BDI运价指数上升。
  • 散运船队增速较低，未来需求存在结构性改善空间。
• 大宗商品供应链：
  • 主要品类已进入补库周期，有色系自2024年三季度、黑色系自今年2月开始补库。
  • 大宗商品价格整体好转，黑色系价格指数底部企稳回升。
  • 厦门象屿等代表企业业绩明显改善，为大宗供应链板块提供投资机会。

关键信息

国内市场

• 快递行业：
  • 2025年1-10月业务量累计同比增长16.10%，通达系单票价格降幅收窄。
  • 顺丰控股、韵达股份、圆通速递、申通快递等公司业务量及收入增速有所放缓，但价格修复提供投资机遇。
  • 极兔速递在东南亚及巴西市场表现强劲，订单量快速增长。
• 航空行业：
  • 2025年10月国内机票价格同比上涨7.6%，为年内最佳表现。
  • 国内航线ASK恢复至2019年水平，国际航线仍处恢复阶段。
  • 人均乘机次数仍有较大提升空间，推动航空客运需求增长。
  • 航油价格下降与人民币贬值对航空公司盈利有利。

海外市场

• 美联储降息周期：
  • 美联储在2025年三次降息，累计降息75个基点，仍处于降息周期。
  • 降息周期改善全球流动性，提振大宗商品需求。
• 油运与散运：
  • OPEC原油产量增长，巴西原油出口增加，推动运价上涨。
  • BDI运价指数上升，散运需求存在结构性改善。
• 大宗商品供应链：
  • 大宗商品进入补库周期，厦门象屿等企业业绩改善。
  • 大宗商品价格整体好转，黑色系价格指数企稳回升。

投资建议

推荐公司

国内“反内卷”及价格修复

• 快递：极免速递、韵达股份、顺丰控股、中国国航、中国东航、南方航空
• 建议关注：圆通速递、中通快递、申通快递、春秋航空、华夏航空、吉祥航空

美联储降息周期下的油运散运与大宗商品供应链

• 油运：招商轮船、中远海特
• 大宗商品供应链：厦门象屿、厦门国贸
• 建议关注：中远海能、海通发展、太平洋航运、物产中大、建发股份、浙商中拓

风险提示

1. 美联储降息不确定性：降息节奏和幅度可能影响全球资本流动。
2. 地缘政治风险：如俄乌冲突、黑天鹅事件等可能影响市场情绪。
3. 国内政策不及预期：财政与货币政策落地效果可能不如预期。
4. 海外政策与监管风险：如关税政策变化可能影响贸易。
5. 国内经济复苏不及预期：消费和出口疲软可能影响行业盈利。
6. 逆全球化加剧风险：全球贸易受阻，可能影响我国出口表现。

总结

本报告通过对国内和国际宏观经济、行业政策及市场数据的分析，指出2026年交通运输行业将受益于“反内卷”政策及价格修复，以及美联储降息周期带来的利好。建议投资者重点关注航空和快递板块的国内机会，以及油运、散运和大宗商品供应链的海外投资机会。同时，需警惕政策、地缘政治及全球经济环境变化带来的潜在风险。