2025交运中报总结（一）——快递_航空与大宗供应链_反内卷推动快递盈利修复_民航孕育向上弹性_17页_1mb

行业评级总结：推荐（维持）

核心内容

本报告总结了2025年交通运输行业上半年的表现，并展望了下半年的发展趋势。主要涵盖快递、航空及大宗供应链三大板块，分析了行业基本面、竞争格局、价格变化、盈利状况及投资建议。

主要观点

快递行业

• 行业回顾：2025年1-7月，国内快递业务量同比增长18.7%，需求旺盛，但价格竞争激烈，行业均价同比下降7.7%。
• 业绩回顾：行业整体上半年业绩承压，主要受特价件市场扩张影响。部分公司如申通快递、韵达股份、极兔速递等表现优于行业平均水平。
• 展望：反内卷政策逐步落地，预计下半年价格将回升，快递行业盈利能力有望显著改善。
• 投资建议：
  • 短期：关注价格弹性较大的申通快递、韵达股份、极兔速递。
  • 中长期：关注网络优势明显的中通快递、圆通速递。

航空板块

• 行业量价复盘：2025年上半年，民航行业运输量增长，但票价整体回落。国际航线客量同比激增28.5%，恢复情况较好。
• 公司中报解析：航司整体亏损收窄，2025年Q2全行业亏损仅4亿元，远低于Q1及2024年Q2。部分航司如春秋航空、吉祥航空已实现盈利。
• 展望：运力增长放缓，客座率整体提升。预计三季度票价有望回升，行业利润水平将改善。
• 投资建议：推荐关注三大航（中国国航、中国东航、南方航空）及低成本航空公司（春秋航空、吉祥航空），逢低布局华夏航空。

大宗供应链板块

• 行业简介：中国大宗供应链市场集中度较低，未来集中度有望提升，龙头企业市占率及利润空间将扩大。
• 中报总结：2025H1，行业量价探底回暖，厦门象屿表现突出，归母净利润同比增长32%。
• 投资建议：建议关注厦门象屿和建发股份，特别是厦门象屿，其具备长期投资价值，且分红率高于50%。

关键信息

• 快递行业：

  • 2025H1业务量增长18.7%，全年预计维持15%增速。
  • 行业均价下降7.7%，反内卷政策有望推动价格回升。
  • 通达系公司2021年提价后利润弹性明显。

• 航空行业：

  • 2025H1旅客运输量同比增长6%，国际航线增长显著。
  • 全行业亏损收窄，Q2亏损4亿元，三大航及其他航司逐步盈利。
  • 油价下降及“反内卷”政策有助于提升航司盈利空间。
  • 客座率整体提升，运力增速放缓，票价有望回升。

• 大宗供应链行业：

  • 中国大宗供应链CR5市占率仅为5.45%，集中度提升空间较大。
  • 厦门象屿表现突出，Q2净利润同比增长41%，并实施股票激励计划，展现增长信心。
  • 龙头企业通过降本增效手段实现利润增长，且具备高分红能力。

风险提示

• 需求恢复速度低于预期：可能影响快递及航空行业业绩表现。
• 电商增速下滑：将对快递市场需求造成较大影响。
• 全球经济及贸易形势恶化：可能降低交通运输行业整体需求。
• 汇率、油价大幅波动：对航空公司成本端影响较大，可能影响毛利率。
• 空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等不确定性事件：可能影响航空出行需求。

总结

本报告指出，2025年交通运输行业整体呈现“量增价降”趋势，但随着反内卷政策落地、油价下降、需求回升，各板块盈利有望逐步修复。快递行业在价格回升与网络优化中具备较大潜力；航空行业在运力优化与票价回升中逐步回暖；大宗供应链行业集中度提升，龙头企业表现强劲，具备长期投资价值。建议投资者关注上述板块中的重点企业，同时警惕行业面临的潜在风险。