20231115-浦银国际证券-10月实体经济数据点评_不均衡复苏继续_但动能略微下滑_7页_798kb

浦银国际：中国经济动能下行，政策支持或再加码

关键点总结

一、10月实体经济数据表现

• 消费：社会消费品零售总额同比增速超预期至76%，但两年平均增速下滑至35%。服务业受季节性因素略有提振，但餐饮零售增速回落明显。商品零售相对稳健，但汽车销售表现强劲。
• 工业：工业增加值同比增速由45%升至46%，但两年平均增速降至48%，体现出对基数效应的调和。
• 投资：固定资产投资同比增速跌至29%，两年平均增速为32%。
  • 房地产投资：持续下滑，10月同比增速跌至-7.3%，销售和新开工面积同比跌幅仍在扩大。
  • 基建投资：同比降幅扩大，地方专项债发行进度或成为关键变量。

二、政策展望

• 财政政策：或加速特别国债发行；逐步化解隐性债务，或将采取多种风险分担方式（如结构性工具）。地方债和房地产风险仍是财政发力重点。
• 货币政策：市场或在11-12月迎来降准，以缓解融资压力，支持中长期贷款需求。央行或继续下调政策利率，推动通胀温和回升。城市改造、保障房建设计入财政支持方向。
• 房地产政策：政策端侧重需求落实，同时保障供给端的融资支持；限购放松或持续推动，房地产长效机制仍在探索中。

三、风险因素

• 房地产：持续低迷风险、政策成效不达预期；
• 债务：地方债务风险、金融系统杠杆去化。

图表与详细分析略