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国元期货棉花市场分析总结

核心内容

本报告由国元期货研究咨询部发布，分析了2022年11月全球及国内棉花市场供需格局及后市展望，重点围绕美联储政策、美农报告、印度棉花产量、国内库存及进口情况、下游需求变化等方面展开。

主要观点

1. 全球棉花市场分析

• 美联储加息政策：11月加息75BP，符合市场预期，但后续加息步长可能收窄，通胀压力有所缓解，全球股市与大宗普涨。
• CPI数据回落：美国10月CPI同比增速大幅回落至7.7%，市场对加息预期降温，12月可能仅加息50BP，明年初或加息两次（25BP）。
• 美农报告影响：11月供需报告显示全球棉花产量下调幅度大于消费量下调幅度，利多因素已基本落地，后期需关注消费预期变化。
• 美棉出口情况：11月前两周出口数据尚可，但近期出口转差，甚至出现负值，市场有取消订单迹象。
• 印度棉花增产不及预期：受洪灾影响，印度棉花产量增幅低于预期，消费量也出现下调，期末库存大幅增加。

2. 国内棉花市场分析

• 商业库存偏低：10月底全国棉花商业库存为232万吨，较去年同期减少约52万吨，新疆和内地库存均处于低位。
• 进口数据双增：10月进口量环比、同比双增，内外棉价差再次拉大，截至11月28日，内外棉价差达-2172元/吨。
• 下游需求疲软：纺织企业纱线和坯布库存增加，纺企负荷下降，短期内国内消费仍偏弱。
• 政策优化预期：二十条优化防疫政策出台，有助于改善国内经济环境，下游需求有望边际改善。

关键信息

一、行情回顾

• 郑棉主力期价在10月31日创下12270元/吨的阶段性新低后连续反弹。
• ICE美棉主力价格在11月前半月强势上涨，后半月反弹放缓。
• 当前全球棉花市场仍处于供应宽松、需求疲软的格局。

二、全球供需格局

三、国内供需格局

四、后市展望

• 全球市场：受美联储加息影响，全球经济增速放缓，棉花消费将继续下调，未来走势偏弱。
• 国内市场：12月供应问题缓解，但消费端仍疲软；二十条优化政策出台后，国内需求有望逐步改善，对远期价格形成支撑。

结论

当前全球棉花市场在宏观政策和供需变化中呈现震荡态势，美农报告释放的利多因素已基本落地，但消费端仍面临压力。国内棉花库存偏低，进口量增加导致内外价差扩大，但下游需求受疫情拖累。随着防疫政策优化，国内消费端有望边际改善，长期来看对棉花价格形成支撑。整体来看，短期棉价可能承压，但中长期走势偏乐观。

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