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腾景宏观月报：服务业投资取代房地产投资跻身“三大投资”

http://www.tjresearch.cn 2022年10月14日

主要内容

1. 历史趋势与临界点

   • 服务业投资（不含基建）占比逐年上升，由2007年的12%升至2021年的16%；房地产投资占比则由24%下降至18%。
   • 2022年8月，服务业投资首次超过房地产业，成为新的“第三大投资”。

2. 服务业投资的经济作用

   • 韧性增长：对房地产投资下行起到了一定对冲作用，是2022年唯一有望完成5.5%同比增长目标的投资分项。
   • 政策建议：稳定服务业投资的政策应更具针对性，如聚焦所得税减免、税缓缴或抵扣等措施。

3. 服务业的特质和比较

   • 小批量、柔性化：服务产品需一对一、面对面提供。
   • 深迂回、高劳动、快折旧：
     • 深迂回：服务行业间分工复杂，产业链长。
     • 高劳动：单位产出劳动报酬占比高，难资本积累。
     • 快折旧：固定资产折旧率高，科技更新快。

4. 投资构成与特点

   • 主要构成：软件服务和科研投入占比最高，共64.2%。
   • 独立于宏观融资：增长独立于整体融资节奏，对经济变动响应较弱。

5. 全口径数据与革新性统计方法

   • 数据来源：基于对官方数据的深化扩展，剔除土地购置费、补充研发投入，测算全面固定资产形成。
   • 数据频率：可提供周度、月度乃至日度高频数据。

背景说明

• 全口径数据修复团队致力于提供更科学、全面的投资分析指标。
• 报告源自腾景AI经济预测，运用机器学习和动态投入产出矩阵进行经济模拟与预测。

注意：本报告仅供投资者参考，不影响任何投资决策。