20211122-银河期货-_粕类周报_美豆粕市场变化显著_关注南美天气变化_21页_2mb

粕类周报总结

核心内容

本报告分析了美豆粕及菜粕市场的近期走势，重点关注了南美天气变化、压榨利润、需求表现及市场供需关系。

主要观点

• 美豆粕市场表现强劲：美豆粕因国内及国际需求表现较好，压榨预期上调，推动美豆底部重心上移。10月出口量同比增幅预计5%，环比增幅近40%，主要受益于亚洲和中美洲进口需求。美豆压榨利润持续创新高，国内养殖业利润强劲，带动豆粕基差表现抢眼。
• 南美天气变化影响有限：虽然巴西新作上市对市场构成利空，但气象模型显示未来2-3周南美降雨将减少，且12月进入拉尼娜盛行期。短期对作物影响有限，但边际变化值得关注。
• 豆粕累库趋势不变：下游建库积极性提高延缓了油厂累库进度，但后市豆粕仍将以累库为主。豆粕提货量环比增加3%，但同比下滑4%，表明需求端仍偏弱。
• 菜粕市场基本面供需双弱：菜粕基差继续大幅下跌，出口下滑明显，累积同比减少50%，全球菜籽供应偏紧，价格维持高位。菜粕提货量环比下降11%，同比减少24.86%，表明需求疲软。
• 市场成交话题有限：豆粕现货基差快速下跌，油厂成交放缓，下游采购意愿不足，市场缺乏明显驱动。菜粕现货基差也继续下跌，反映市场对远期菜籽缺口的关注。

关键信息

1. 美豆粕走势分析

• 美豆粕市场表现偏强，主要受国内及国际需求支撑。
• 美豆粕基差持续冲高至30美元，反映市场对需求的乐观预期。
• 美豆粕压榨因美国及进口国（如菲律宾、欧盟、加拿大）需求较好，推动市场上涨。
• 预计巴西及阿根廷新作上市前，美豆粕将延续偏强运行格局。
• 赖氨酸涨价可能影响700万吨DDGS替代，进而影响300-400万吨美豆粕消费，但巴西和阿根廷的压榨利润较好，市场可能通过国际贸易形式消化需求。

2. 压榨利润变化

• 美豆压榨利润整体走扩，巴西2-3月船期榨利上涨20-30元/吨至80-100元/吨。
• 加菜籽CNF价格上涨，近月船期亏损增加至700-800元/吨。
• 菜籽压榨利润继续恶化，市场对远期菜籽缺口的关注度较高。

3. 供应端分析

• 中国大豆进口量10月为510.9万吨，环比下降25.74%，同比下降46.78%。
• 11月第二周，全国大豆库存504万吨，较上周减少26.32万吨，减幅6.21%。
• 菜籽库存稳步增加，显示供应并未过于紧张，但菜粕提货量偏低，反映需求偏弱。

4. 需求端表现

• 豆粕提货量163万吨，环比增加3%，同比下滑4%，主要因局部区域补库带动。
• 菜粕提货量2万吨，环比下降11%，同比减少24.86%，表明需求疲软。
• 生猪、肉禽养殖利润修复，但母猪、小猪存栏下滑较快，需求端不乐观。

5. 市场策略建议

• 单边策略：美豆粕对压榨提升空间有限，短期上涨需更多利好推动，否则上方空间有限。关注未来两周南美降雨减少情况，建议以回调多、波段操作为主。
• 套利策略：油厂买船进度偏慢，M15价差下跌偏慢，建议逢低离场。随着未来天气升水逐步给出及远期榨利亏损延续，建议M59尝试逢低介入正套。
• 期权策略：建议观望为主。

市场数据概览

• 巴西大豆出口：11月第二周出口量为153.88万吨，去年同期为143.57万吨，日装运量大幅增加。
• 阿根廷大豆压榨：9月压榨量为370万吨，环比增长4%。
• 海运费价格：美湾-中国、巴西-中国、阿根廷-中国海运费价格均有不同程度下跌。
• 豆粕库存：截至11月12日当周，豆粕库存增加至60万吨以上，累库进度放缓。
• 菜粕库存：福建+广东+广西地区菜籽库存18万吨，环比下降10.84%，同比减少23.3%；菜粕库存18000吨，同环比均有所增加。

结论

当前美豆粕市场因需求强劲而表现偏强，但南美天气变化及国际竞争对后市构成制约。菜粕市场基本面供需双弱，市场交易题材有限，需关注远期菜籽缺口及天气变化对南美产量的影响。整体来看，市场以低库存、弱需求运行为主，策略建议以回调多、套利操作为主，期权市场建议观望。