20231207-大越期货-南美天气改善_粕类冲高回落_21页_1mb

报告主旨
美联储加息预期减弱、美元高位震荡及南美大豆产区天气变化是近期大宗商品市场的主要驱动力。全球大豆产量动态与国内供需状况共同影响豆粕、菜粕等品种价格走势，当前市场呈现震荡偏弱格局，关注点集中于南美天气和季节性需求变化。

关键观点总结

一、全球与国内大豆供需动态

1. 美豆方面：

   • 美国大豆收割结束，产量确认对市场影响力减弱，市场转向关注南美大豆产区（巴西、阿根廷）种植与生长天气。
   • 11月美农报告小幅上调单产预期，压制远期美豆价格，短期天气炒作导致价格波动。

2. 南美产区：

   • 巴西大豆播种进程良好，产量丰产预期压制远期价格；阿根廷大豆减产幅度超预期，但阿根廷产区天气改善可能带来增产希望。
   • 2023/24年度南美大豆总产预估可能大幅增加，但具体产量仍受天气影响。

3. 国内情况：

   • 进口大豆到港量11月低位回升，油厂开机率提高，豆粕库存压力显现。
   • 国内豆粕11月供需两淡，现货价格回落；12月供需或转为两旺，价格跟随美豆波动。
   • 生猪存栏小幅回落，豆粕需求短期偏弱，但节后或进入需求旺季。

二、豆粕市场分析

• 短期：供应端利多（进口大豆回升、开机率提升），需求端利空（需求淡季、生猪利润微亏），整体维持震荡偏弱，焦点在南美天气。
• 中期：南美天气与产量预期主导价格。国内库存消费比逐步提升，压制远期豆类价格。
• 技术面：豆粕01合约经历冲高回落，绿色动能收窄，短期震荡；豆粕05合约贴水扩大，且南美丰产预期压制。

三、菜粕市场分析

• 供应端短期利空：进口油菜籽到港量回升，国内油厂累库压力较大。
• 需求端短期利空、中期利多：水产养殖进入淡季，但长期需求改善预期仍在（如高蛋白饮食、国外进口替代）。
• 技术面：菜粕01合约弱势震荡，05合约贴水扩大，但中长期需求支撑限制下跌空间。

四、价差与比价

• 豆菜粕价差：豆粕01合约价差预计维持高位；05合约价差因供需反差维持低位。
• 油菜比：豆油维持震荡，豆粕震荡下行；油粕比01合约呈震荡偏强，05合约呈震荡偏弱。

交易策略建议

• 豆粕01合约：短线震荡偏弱，可尝试空头策略；05合约观望或短期空单，南美天气如遇不利将打开空间。
• 菜粕05合约：建议逢低做多，短期区间震荡，关注进口油菜籽到港节奏。
• 风险点：全球天气扰动（如干旱/洪涝）、南美产量超预期、国内需求旺季不及预期。