20220811-东兴证券-美国7月CPI点评_美国通胀回落超预期_8月将继续回落_5页_467kb

报告摘要

美国7月CPI数据点评总结

核心内容

2022年8月11日发布的美国7月CPI数据显示，通胀回落超预期，标志着美国通胀可能已见顶。分析师康明怡认为，8月CPI将继续回落，9月美联储加息或将为50bp，而非此前预期的75bp。整体来看，通胀回落趋势已显现，但部分分项仍存在上涨压力。

主要观点

通胀回落显著：
7月CPI环比下降0%，低于预期的0.2%，前值为1.3%；同比为8.5%，低于预期的8.7%，前值为9.1%。
核心CPI环比下降0.3%，低于预期的0.4%，前值为0.7%；同比为5.9%，与预期持平，前值也为5.9%。
通胀扩散效应进入尾部阶段：
能源价格持续回落，汽油价格环比下降7.7%，能源分项环比下降4.6%，前值为7.5%。食品分项环比上涨1.1%，但同比涨幅达到10.9%，为1979年5月以来最大涨幅，表明食品通胀接近见顶。
部分分项如机票、外宿价格持续下降，表明夏季旅游高峰结束，对CPI的拖累作用减弱。
能源价格回落趋势明显：
原油期货价格在7-8月明显回落，已回到今年2月水平。美国平均汽油价格回落至3月初水平，约4.01美元/加仑，3季度能源价格下跌几成定局。但考虑到欧洲冬季能源危机尚未解除，4季度能源价格能否进一步有效回落仍存疑虑。
核心通胀回落有限：
核心CPI环比下降0.3%，但部分分项如房租、医疗、汽车保险等仍保持上涨，显示核心通胀仍有一定韧性。住宅分项因外宿价格下降而环比稳定，预计年内高位震荡，热门地区租金已出现小幅下跌。
市场反应与政策预期：
7月CPI数据超预期回落，推动市场对9月加息50bp的预期上升，美股大涨，美元下跌，国债利率保持稳定。分析师维持美十债收益率上限在3.5%~3.75%之间，对美股短期持季度反弹预期，长期保持中性。

关键信息

数据亮点：
- 7月CPI环比下降0%，同比8.5%
- 核心CPI环比下降0.3%，同比5.9%
- 汽油价格环比下降7.7%，能源分项环比下降4.6%
- 食品分项同比涨幅达10.9%，为1979年以来最大涨幅
趋势判断：
- 本轮通胀已脱离原油价格增长趋势，为90年代以来首次
- 通胀回落进程加速，但核心通胀仍有一定韧性
- 住宅分项上涨接近尾声，租金或在夏季后回落
政策与市场影响：
- 9月加息可能性为50bp，75bp可能性下降
- 美股短期反弹，长期中性
- 美元指数下跌，美债收益率稳定

风险提示

海外通胀回落不及预期
海外经济衰退风险
冬季能源危机可能影响通胀走势

图表说明

图1：CPI、核心CPI、食品和能源价格同比变化
图2：居家食品持续上涨带动食品分项
图3：食品分项全面上涨，预计将持续数月
图4：核心CPI持续上涨的分项（同比）
图5：交通成本持续下降
图6：出行工具价格均有回落（同比）
图7：本轮通胀大幅脱离原油价格为90年代以来首次
图8 & 图9：核心通胀分项（同比）变化

报告类型	标题	日期
宏观普通报告	美国就业增长广泛，不阻碍加息步伐	2022-08-07
宏观普通报告	美国通胀再创新高,下月或小幅回落	2022-07-14
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宏观普通报告	美国通胀再创新高,扭转市场预期	2022-06-12
宏观深度报告	2022年海外宏观及资本市场年中展望	2022-05-31
宏观普通报告	美国通胀高点已过，但回落不及预期	2022-05-13
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宏观深度报告	2022年海外宏观及资本市场展望	2021-12-07

分析师简介

康明怡，经济学博士，曾就读于武汉大学、清华大学和明尼苏达大学，博士期间在明尼苏达大学和美联储明尼阿波利斯分行从事教学与研究工作。自2010年起执教于复旦大学经济学院，2017年加入东兴证券研究所。

投资评级体系

公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数）：
- 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上
- 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间
- 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
- 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上
行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数）：
- 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上
- 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
- 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上